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de l'épargne et de l'actionnaire salarié 'Ce que l'épargnant doit savoir'

Guide de l'épargne et de l'actionnaire salarié 'Ce que l'épargnant doit savoir' S >
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GENERALITES
GENERALITES
création
révision
création : 12/03/2018
révision : 07/08/2020
création : 26/11/2017
révision : 07/08/2020
création : 26/11/2017
révision : 09/04/2020
création : 06/11/2017
révision : 02/10/2020
I. LES SOURCES DE L'EPARGNE
I. LES SOURCES DE L’EPARGNE
création
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création : 17/09/2018
révision : 02/07/2020
II. LES ENJEUX ET LES OBJECTIFS DE L'EPARGNE
II. LES ENJEUX ET LES OBJECTIFS DE L’EPARGNE
création
révision
création : 19/10/2017
révision : 04/06/2020
création : 31/10/2017
révision : 22/04/2020
création : 19/10/2017
révision : 24/04/2020
III. LA GESTION DE L'EPARGNE
III. LA GESTION DE L’EPARGNE
création
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création : 17/10/2017
révision : 26/06/2020
création : 03/11/2017
révision : 17/03/2020
création : 03/11/2017
révision : 22/04/2020
création : 19/10/2017
révision : 22/04/2020
création : 19/10/2017
révision : 28/08/2020
IV. LA PROTECTION DE L'EPARGNE
IV. LA PROTECTION DE L’EPARGNE
création
révision
création : 03/11/2017
révision : 01/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 17/06/2020
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révision : 14/09/2020
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révision : 23/04/2020
V. L'ENTREPRISE, ECONOMIE ET FINANCES
V. L’ENTREPRISE, ECONOMIE ET FINANCES
création
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création : 03/11/2017
révision : 08/06/2020
création : 24/10/2017
révision : 30/03/2020
création : 24/10/2017
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révision : 22/04/2020
VI. L'EPARGNE SALARIALE
VI. Protégé : L’EPARGNE SALARIALE
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création : 03/11/2017
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révision : 23/04/2020
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révision : 25/06/2020
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révision : 23/04/2020
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révision : 06/03/2018
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révision : 20/03/2020
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révision : 22/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 11/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 22/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 30/03/2020
VII. L'ÉPARGNE RETRAITE
VII. L’ÉPARGNE RETRAITE
création
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création : 16/03/2020
révision : 18/05/2020
création : 13/03/2020
révision : 24/04/2020
création : 13/03/2020
révision : 22/04/2020
création : 13/03/2020
révision : 22/04/2020
création : 26/11/2017
révision : 28/08/2020
VIII. L'ACTIONNARIAT
VIII. L’ACTIONNARIAT
création
révision
création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 06/03/2020
révision : 23/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 27/10/2017
révision : 23/04/2020
IX. L'ACTIONNARIAT SALARIE
IX. L’ACTIONNARIAT SALARIE
création
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création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 03/11/2017
révision : 01/03/2020
création : 31/10/2017
révision : 11/09/2020
création : 02/11/2017
révision : 06/05/2020
création : 03/11/2017
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révision : 02/04/2020
création : 01/11/2017
révision : 02/04/2020
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révision : 06/05/2020
création : 03/11/2017
révision : 23/04/2020
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révision : 04/04/2020
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X. LA GOUVERNANCE DANS L'ENTREPRISE
X. LA GOUVERNANCE DANS L’ENTREPRISE
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création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
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révision : 11/09/2020
création : 03/11/2017
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révision : 05/04/2020
création : 03/11/2017
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XI. LES DISPOSITIFS D'INVESTISSEMENT ET DE PLACEMENT
XI. LES DISPOSITIFS D’INVESTISSEMENT ET DE PLACEMENT
création
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création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 03/11/2017
révision : 24/04/2020
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révision : 10/05/2020
création : 03/11/2017
révision : 07/05/2020
création : 03/11/2017
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révision : 11/04/2020
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révision : 27/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 12/04/2020
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révision : 22/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 12/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 12/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 06/12/2019
révision : 11/09/2020
XII. LES MARCHES FINANCIERS
XII. LES MARCHES FINANCIERS
création
révision
création : 03/11/2017
révision : 12/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 12/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 12/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 18/05/2020
création : 03/11/2017
révision : 10/05/2020
création : 03/11/2017
révision : 19/05/2020
ANNEXES
ANNEXES
création
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création : 10/04/2018
révision : 14/10/2020
création : 10/04/2018
révision : 13/03/2020
création : 10/04/2018
révision : 11/09/2020
création : 06/01/2020
révision : 12/04/2020
création : 22/11/2017
révision : 13/04/2020
création : 22/11/2017
révision : 13/04/2020
création : 24/11/2017
révision : 13/04/2020
création : 13/12/2017
révision : 02/10/2020
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GENERALITES
GENERALITES
création
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création : 12/03/2018
révision : 07/08/2020
création : 26/11/2017
révision : 07/08/2020
création : 26/11/2017
révision : 09/04/2020
création : 06/11/2017
révision : 02/10/2020
I. LES SOURCES DE L'EPARGNE
I. LES SOURCES DE L’EPARGNE
création
révision
création : 17/09/2018
révision : 02/07/2020
II. LES ENJEUX ET LES OBJECTIFS DE L'EPARGNE
II. LES ENJEUX ET LES OBJECTIFS DE L’EPARGNE
création
révision
création : 19/10/2017
révision : 04/06/2020
création : 31/10/2017
révision : 22/04/2020
création : 19/10/2017
révision : 24/04/2020
III. LA GESTION DE L'EPARGNE
III. LA GESTION DE L’EPARGNE
création
révision
création : 17/10/2017
révision : 26/06/2020
création : 03/11/2017
révision : 17/03/2020
création : 03/11/2017
révision : 22/04/2020
création : 19/10/2017
révision : 22/04/2020
création : 19/10/2017
révision : 28/08/2020
IV. LA PROTECTION DE L'EPARGNE
IV. LA PROTECTION DE L’EPARGNE
création
révision
création : 03/11/2017
révision : 01/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 17/06/2020
création : 03/11/2017
révision : 14/09/2020
création : 03/11/2017
révision : 29/03/2020
création : 24/10/2017
révision : 23/04/2020
V. L'ENTREPRISE, ECONOMIE ET FINANCES
V. L’ENTREPRISE, ECONOMIE ET FINANCES
création
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création : 03/11/2017
révision : 08/06/2020
création : 24/10/2017
révision : 30/03/2020
création : 24/10/2017
révision : 07/05/2020
création : 24/10/2017
révision : 30/03/2020
création : 24/10/2017
révision : 30/03/2020
création : 24/10/2017
révision : 22/04/2020
VI. L'EPARGNE SALARIALE
VI. Protégé : L’EPARGNE SALARIALE
création
révision
création : 03/11/2017
révision : 06/05/2020
création : 25/10/2017
révision : 23/04/2020
création : 25/10/2017
révision : 25/06/2020
création : 25/10/2017
révision : 24/04/2020
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révision : 23/06/2020
création : 25/10/2017
révision : 22/04/2020
création : 25/10/2017
révision : 20/03/2020
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révision : 24/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 23/04/2020
création : 25/10/2017
révision : 06/03/2018
création : 03/11/2017
révision : 20/03/2020
création : 03/11/2017
révision : 22/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 11/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 22/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 30/03/2020
VII. L'ÉPARGNE RETRAITE
VII. L’ÉPARGNE RETRAITE
création
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création : 16/03/2020
révision : 18/05/2020
création : 13/03/2020
révision : 24/04/2020
création : 13/03/2020
révision : 22/04/2020
création : 13/03/2020
révision : 22/04/2020
création : 26/11/2017
révision : 28/08/2020
VIII. L'ACTIONNARIAT
VIII. L’ACTIONNARIAT
création
révision
création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 06/03/2020
révision : 23/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 27/10/2017
révision : 23/04/2020
IX. L'ACTIONNARIAT SALARIE
IX. L’ACTIONNARIAT SALARIE
création
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création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 03/11/2017
révision : 01/03/2020
création : 31/10/2017
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révision : 02/04/2020
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création : 03/11/2017
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création : 02/11/2017
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création : 03/11/2017
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X. LA GOUVERNANCE DANS L'ENTREPRISE
X. LA GOUVERNANCE DANS L’ENTREPRISE
création
révision
création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 15/03/2018
révision : 11/09/2020
création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 03/11/2017
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création : 03/11/2017
révision : 05/04/2020
XI. LES DISPOSITIFS D'INVESTISSEMENT ET DE PLACEMENT
XI. LES DISPOSITIFS D’INVESTISSEMENT ET DE PLACEMENT
création
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création : 03/11/2017
révision : 11/09/2020
création : 03/11/2017
révision : 24/04/2020
création : 03/11/2017
révision : 07/05/2020
création : 03/11/2017
révision : 10/05/2020
création : 03/11/2017
révision : 07/05/2020
création : 03/11/2017
révision : 11/04/2020
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révision : 22/04/2020
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révision : 11/09/2020
XII. LES MARCHES FINANCIERS
XII. LES MARCHES FINANCIERS
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révision
création : 03/11/2017
révision : 12/04/2020
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révision : 12/04/2020
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révision : 10/05/2020
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révision : 19/05/2020
ANNEXES
ANNEXES
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création : 10/04/2018
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Glossaire

  • A
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • G
  • H
  • I
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • O
  • P
  • Q
  • R
  • S
  • T
  • U
  • V
  • W
  • X
  • Y
  • Z
  • Les noms suivis d’un (*) sont répertoriés dans les mots clés du guide

  • Abondement

    Dans le cadre d'un plan d'épargne salariale, il s'agit de la part versée par l'employeur en complément des apports des salariés.

  • Absorption

    Modalité d'une fusion entre deux sociétés dans laquelle la société absorbante subsiste, la société absorbée étant dissoute.

  • Acompte sur dividendes

    Versement, avant ou après la clôture de l'exercice, d'un avoir sur le dividende des actions d'une société cotée.

  • Actif net

    Valeur comptable de l'ensemble des biens que possède une société, diminuée de ses dettes. Voir « fonds propres ».

  • Action

    Titre de propriété d'une fraction du capital d'une société. Il donne à son détenteur le droit de participer au destin de l'entreprise par le vote en assemblée générale et de percevoir un revenu (le dividende).

  • Action à dividende prioritaire (ADP)

    Action ne donnant pas le droit de vote aux assemblées générales des actionnaires. En contrepartie, elle bénéficie d'un droit prioritaire au dividende qui peut être supérieur à celui versé pour une action.

  • Action à droit de vote double

    Toute action détenue au nominatif depuis au moins deux ans dispose d’un droit de vote double, sauf vote contraire de l’assemblée générale extraordinaire des actionnaires (Disposition nouvelle instaurée par la loi dite Florange du 29 mars 2014, s’appliquant au plus tard le 1er avril 2016).

  • Action de concert

    Situation juridique de personnes ayant conclu un accord, public ou non, en vue soit d’acquérir ou de céder des titres conférant des droits de vote dans une société, soit de mettre en œuvre une politique commune dans une société.

  • Action de préférence*

    Action disposant d’avantages spécifiques par rapport à toutes les autres actions, droit de contrôle ou avantage pécuniaire, avec éventuellement des restrictions par rapport aux droits ordinaires d’un actionnaire. Par exemple les actions à dividende prioritaire ont comme contrepartie l’absence de droit de vote aux assemblées générales.

  • Action gratuite*

    Une société peut distribuer des actions gratuites en représentation d'une augmentation de capital par incorporation de réserves.
    Il est également possible pour les sociétés françaises d’attribuer gratuitement des actions, créées ou rachetées préalablement par elles, à leurs salariés et mandataires sociaux sous certaines conditions.

  • Action nominative

    Au contraire d’un titre au porteur, le nom du détenteur de l’action est enregistré par la société émettrice.

  • Actualisation

    Procédé de calcul inverse de celui de la capitalisation. Elle permet de calculer la valeur actuelle d'une somme à percevoir dans quelques années. Ainsi, 10 000 euros reçus dans 10 ans valent aujourd'hui 16 289 euros si, par hypothèse, on estime que l'inflation annuelle au cours de la période sera de 5% par an.

  • Agences de notation

    Sociétés commerciales spécialisées dans l’évaluation des risques d’insolvabilité des emprunteurs (Etats, collectivités locales, sociétés privées, établissement publics). Après analyse de la situation économique et financière de l’émetteur, elles lui attribuent une note, sur une échelle propre à chaque agence, qui sert de référence pour les prêteurs. La situation est réexaminée périodiquement, suite à quoi la note peut être dégradée, maintenue ou améliorée.

  • Alterne

    Marché non réglementé, créé par Euronext, mais encadré au sens de la Directive européenne sur les Services en investissement; il accueille des entreprises européennes avec des conditions simplifiées et un minimum d'engagements.

  • AMF* (Autorité des marchés financiers)

    Autorité publique indépendante ayant pour mission de veiller à la protection de l’épargne investie en produits financiers, à l’information des investisseurs et au bon fonctionnement des marchés. L’AMF dispose de pouvoirs étendus ; elle édicte des règles (Règlement général), délivre des autorisations, contrôle et surveille les marchés, prononce des sanctions pécuniaires ou disciplinaires.

  • Amortissement

    Méthode comptable permettant d'inscrire, au bilan, les sommes nécessaires au renouvellement des actifs immobilisés.

  • Assemblée Générale* Extraordinaire (AGE)

    Réunion exceptionnelle pendant laquelle les actionnaires d'une société discutent et votent la modification des statuts, les modalités d’opérations pouvant impacter le capital.

  • Assemblée Générale* Ordinaire (AGO

    Réunion annuelle au cours de laquelle les actionnaires approuvent le rapport et les comptes annuels de la société, discutent de sa stratégie et votent pour l’éventuelle distribution d’une quote-part du résultat (dividende) et pour la reconduite ou la modification de l'équipe dirigeante.

  • Augmentation de capital

    Création d'actions nouvelles ou augmentation de la valeur nominale des actions existantes. Son objectif est d’accroître le capital social de l'entreprise.

  • Autocontrôle

    Quotepart des actions composant le capital d'une société, détenues de manière directe ou indirecte par la société émettrice. Les actions auto-détenues n’ont pas le droit de vote aux assemblées.

  • Autorité des normes comptables (ANC)

    Autorité créée en 2009 pour fixer les règles comptables que doivent respecter les personnes physiques ou morales tenues légalement d’établir des documents comptables.

  • Autorité Européenne des Marchés Financiers

    Voir « ESMA »

  • Avis d’opéré

    Bordereau, délivré par tout intermédiaire financier, qui avise le client que son ordre d'achat ou de vente a été exécuté. Les avis servent de preuve vis-à-vis de l’intermédiaire et de justificatif à l’égard de l’administration fiscale. Ils doivent être conservés en conséquence.

  • Bâle III (Accords de)

    Accords intergouvernementaux de réglementation bancaire, portant notamment sur les fonds propres des banques, dont le niveau d’exigence sera relevé au cours des prochaines années pour diminuer les risques de défaillance (« Bâle III).
    Ces accords font suite à ceux de « Bâle I » et de « Bâle II », qui ont introduit des ratios de solvabilité (Tier1).

  • BALO - Bulletin des Annonces Légales Obligatoires.

    Les sociétés cotées doivent inscrire au BALO les informations financières légalement exigibles (chiffre d'affaires, résultats, date de l'Assemblée Générale, ...). Le Balo est annexé au Journal Officiel.

  • Banque centrale européenne (BCE)

    Avec les banques centrales nationales des pays de l’UE ayant adopté l’euro comme monnaie (dont la Banque de France), elle constitue l’Eurosystème, dont elle est le centre de décision. Son objectif prioritaire, à travers la politique monétaire, est la stabilité des prix. Elle anime le marché monétaire des banques de la zone euro et agit en liaison avec ses homologues (Federal Reserve Bank des Etats-Unis, Banque d’Angleterre, Banque du Japon, etc.). Elle est une institution indépendante prévue par le traité de Lisbonne, qui lui interdit de consentir des avances ou de prêter aux états. Son siège est à Francfort sur le Main (Allemagne).

  • Bénéfice distribuable

    Il s'agit du bénéfice après impôt sur les sociétés duquel on retranche les pertes antérieures et les dotations en réserves (obligatoires, statutaires ou facultatives) et auquel on ajoute le report de bénéfice antérieur non distribué.

  • Bilan*

    Inventaire de ce que possède une société (actif) et de ce qu'elle doit (passif).
    Le bilan est généralement établi en fin d'exercice.

  • Blockchain

    Technologie employée permettant de garder la trace d'un ensemble de transactions, de manière décentralisée, sécurisée et transparente, sous forme d'une chaîne de blocs (ou registre de transactions, en français).

  • Blue Chips

    Expression d'origine américaine pour désigner les plus belles valeurs de l'ensemble des places boursières, les « small and mid caps » représentant les petites capitalisations boursières.

  • Bon de souscription (ou WARRANT)

    Bon qui donne le droit à son titulaire d'acheter une action à un prix fixé à l'avance, jusqu’à une date déterminée.

  • BRICS

    Acronyme évoquant cinq nouvelles puissances économiques : Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud.

  • Broker (Courtier)

    Intermédiaire sur les marchés boursiers qui achète et/ou vend des titres pour le compte de clients.

  • CAC 40 (Cotation Assistée en Continu)

    Indice phare de la Bourse de Paris ; il donne l'évolution moyenne du cours des actions de 40 sociétés françaises parmi les plus importantes et les plus actives de tous les secteurs économiques.

  • Call

    Option d'achat (terme anglais).

  • Capitalisation

    Evaluation du montant futur d'un capital initial placé à un taux d'intérêt déterminé, pour un nombre d'années déterminé. Désigne également le fait que les intérêts versés en rémunération d'un placement y soient réinvestis.

  • Capitalisation boursière

    Evaluation de la valeur boursière d'une société à un instant « t ». Cette valeur représente le produit du cours de l'action par le nombre d'actions composant le capital de la société.

  • Capitaux permanents

    Ensemble des fonds propres et des dettes à long terme.

  • Carnet d'ordres

    Présente les 5 meilleures offres d'achat et de vente à un instant « t » et permet de positionner son ordre au plus juste.

  • Cash flow*

    Egalement appelé capacité (ou marge brute) d'autofinancement, le cash flow traduit l’aptitude d'une entreprise à se financer par ses propres ressources. Il correspond au bénéfice net augmenté des dotations aux amortissements et de certaines provisions.

  • CFD (de l’anglais « Contracts for difference »)

    Instruments financiers à terme, permettant d’investir sur un grand nombre de supports avec un effet de levier très important. Ils fonctionnent dans les deux sens. On notera qu’en cas d’évolution contraire à celle prévue par l’investisseur, la perte peut être plus importante que les sommes investies.

  • Chevalier blanc

    Lors d'une OPA, investisseur, banquier, ou entreprise, se portant au secours d'une société convoitée, avec l'accord de celle ci.

  • Clause d’agrément

    Permet au conseil d'administration d'une société de refuser certains actionnaires.

  • Club d'investissement*

    Groupe de personnes pratiquant la gestion collective d'un portefeuille boursier issu de leur épargne commune.

  • Coefficient de capitalisation des résultats (CCR)

    Voir « Price Earning Ratio ; PER »

  • Comptant

    Marché où les opérations d'achat (paiement) et de vente (livraison) sont simultanées. A Paris, le comptant est la règle, les transactions à terme sont cependant réalisables en recourant au Service de règlement différé (SRD).

  • Compte de liquidation

    Totalise les opérations réalisées sur le mois boursier et établit le solde du compte titres.

  • Compte titres

    Compte sur lequel sont déposées et conservées des valeurs mobilières.

  • Comptes consolidés

    Lorsqu'une société possède des filiales, elle doit publier des comptes qui font apparaître la physionomie financière du groupe.

  • Conseil automatisé (Robo-advising)

    Système reposant sur des algorithmes, permettant à partir d’une série de questions réponses en ligne de proposer à un investisseur des conseils de gestion de son patrimoine et/ou des produits financiers. Les avantages principaux résident dans la baisse du coût du conseil ainsi que dans son accessibilité permanente. Les risques pour l’investisseur qui n’aurait pas de recours humain, sont d’une part l’incompréhension des raisons de la proposition qui lui est faite, d’autre part une mauvaise prise en compte de ses besoins réels et de ses objectifs.

  • Conseil d’administration*

    Dans les sociétés anonymes, il est l’organe statutaire en charge de l’administration de la société. Sa composition est fixée par les statuts dans le respect des dispositions du code de commerce.

  • Conseil de surveillance*

    Dans les sociétés anonymes dirigées par un directoire, le conseil de surveillance est l’organe qui nomme les membres du directoire et contrôle leur gestion. Il comprend de 3 à 18 membres selon les statuts.
    Permet de déterminer quotidiennement le cours d'un titre par confrontation des offres et des demandes exprimées pendant les séances, c'est à dire son prix sur le marché. Elle peut être effectuée soit en continu, soit au fixing (valeurs à moindre liquidité).

  • Cotation directe

    Mode d'introduction de nouveaux titres sur la place boursière, à un prix d'offre minimum, permettant une hausse des cours le jour même. Le prix définitif s'établit en fonction de la demande de titres.

  • Coupon

    Versement, en principe annuel, lié à la possession d'un titre. Dans le cas d'une obligation, il s'agit d'un intérêt calculé. Dans le cas d'une action, il s'agit d'un dividende.

  • Cours

    Prix résultant de l'offre et de la demande auquel s'échange l'action.

  • Cours ajusté

    Cours d'une action tenant compte des opérations ayant modifié le montant du capital (création d'actions nouvelles, division du titre).

  • Cours de compensation

    Cours conventionnel auquel les opérations à terme sont dénouées lors de la liquidation mensuelle.

  • Courtage

    Rémunération des intermédiaires financiers pour l'exécution des opérations boursières

  • Couverture

    Dépôt de garantie d'une opération à terme. On parle aussi de « déposit ».

  • Covenant

    Terme anglais désignant une clause d’un contrat de prêt qui, en cas de non respect des objectifs (en général un ou plusieurs ratios financiers), peut entraîner le remboursement anticipé du prêt.

  • Création de valeur

    Capacité d’une entreprise à obtenir un taux de rentabilité supérieur au taux de rémunération des capitaux (coût moyen pondéré des capitaux employés).

  • Crédit d’impôt

    Certaines dépenses ou charges supportés par des particuliers ou des entreprises donnent droit à un crédit fiscal, dont le montant s’impute sur le montant de l’impôt correspondant (impôt sur le revenu ou impôt sur les bénéfices). Certains crédits d’impôt ne peuvent être déduits qu’à
    concurrence du montant de l’impôt dû ; dans certains cas au contraire, l’excédent éventuel de crédit par rapport à l’impôt dû est remboursé au contribuable par le Trésor Public.

  • Crossing networks

    Système de négociation de gré à gré développé par les intermédiaires financiers les plus importants (en général les banques). Il n’y a pas de négociation de prix : celui-ci est importé automatiquement d’un autre système.

  • Crowdfunding

    Voir « financement participatif »

  • Crypto-actifs

    Actifs virtuels stockés sur un support électronique permettant à une communauté d’utilisateurs les acceptant en paiement de réaliser des transactions sans avoir à recourir à la monnaie légale.

  • Cryptomonnaie

    Monnaie virtuelle qui repose sur un protocole informatique de transactions cryptées et décentralisées, appelé blockchain ou chaîne de blocs. Les principales sont le Bitcoin, l’Ether ou le Ripple ... Il en existe aujourd'hui près de 1 600 de ce type dans le monde. Elles sont créées au sein d’une communauté d’internautes, également appelés « miners » (mineurs en français), qui ont installé sur leurs unités informatiques connectées à internet un logiciel libre qui va créer, selon un algorithme, les « jetons » (ou tokens, en anglais) qui sont ensuite alloués à chaque « miner » en récompense de sa participation au fonctionnement du système.

  • Dark pools (en français « plates-formes électroniques de l’ombre »)

    Plateformes d’échange de blocs de titres qui s’effectuent dans la plus grande confidentialité et qui ne perturbent donc pas le marché.

  • Date de jouissance

    Date à partir de laquelle les intérêts d'un emprunt commencent à courir ou à partir de laquelle une action donne droit au versement d'un dividende.

  • Décote

    Ecart lorsque la valeur réelle ou théorique d'un titre est supérieure à son cours de bourse. Dans les opérations d'actionnariat salarié c'est le rabais sur le cours de référence de l'action, qui permet d'offrir un prix préférentiel pour les salariés.

  • Délai de recouvrement

    Nombre d'années nécessaire à un actionnaire pour obtenir une somme actualisée de bénéfices par action égale au cours de l'action. Voir « Actualisation »

  • Délit d'initié

    Comportement coupable d'un investisseur, qui exploite une information privilégiée généralement obtenue dans le cadre de ses fonctions ou de sa profession, susceptible de modifier le cours d'une action.

  • Dette souveraine

    Dette d’un pays indépendant. La souveraineté entraîne normalement pour l’Etat la possibilité de lever des impôts, qui contribueront au service de sa dette (paiement des intérêts, remboursements à l’échéance) et à la sécurisation des créances de ceux qui lui ont prêté de l’argent.

  • DICI* (« Document d’Information Clé pour l’Investisseur »)

    Document de deux pages pour tous les fonds accessibles au grand public. Il doit comporter de façon claire et synthétique, les informations essentielles sur l’OPC. Il s’applique aux FCPE et SICAV d’actionnariat salarié.

  • Dilution

    Diminution arithmétique du bénéfice ou du dividende par action à la suite de l'augmentation du nombre d'actions ou de la création d'obligations convertibles.

  • Directoire*

    Dans les sociétés anonymes ayant choisi la formule d’un directoire et d’un conseil de surveillance, le directoire dirige la société et agit au nom de celle-ci. Les statuts fixent sa composition ; le nombre de ses membres, personnes physiques, est de un au moins et de cinq au plus, ou sept dans les sociétés dont les actions sont admises aux négociations sur un marché réglementé.

  • Dividende

    Partie du bénéfice de la société versée à l'actionnaire.

  • Division du nominal

    Cette opération permet aux actionnaires individuels d'accéder plus facilement aux titres d'une société. Elle consiste à diviser la valeur nominale de l'action et à multiplier d'autant le nombre de titres.

  • Document d'enregistrement universel ( ex Document de référence)

    Document publié par une société cotée, pour un exercice donné, contenant une information détaillée sur l'activité, la situation financière et les perspectives de l’entreprise. Il est essentiellement destiné aux investisseurs et aux analystes financiers. Il est soumis au contrôle de l'AMF et peut prendre la forme du rapport annuel de la société ou d'un document spécifique établi pour les besoins d'une opération de marché.

  • Document de base

    Document descriptif complet publié dans le cadre de l'introduction en bourse d'une société.

  • Dow Jones

    Indice boursier le plus connu de la Bourse de New York. Il repose sur 30 grandes valeurs.

  • Droit d'attribution

    Droit négociable attaché à chaque action ancienne lors de l'attribution gratuite d'actions, provenant de l'incorporation d'une partie des revenus dans le capital social.

  • Droit de souscription (DPS)

    Droit négociable attaché aux actions existantes et permettant de souscrire à des actions nouvelles lors d'une augmentation du capital en numéraire.

  • Droits de garde

    Montants perçus par les établissements habilités à conserver des titres.

  • Effet de Levier*

    Technique consistant, avec peu de dépôt, à engager plusieurs fois la mise et donc à accroître de manière plus que proportionnelle le rapport entre le capital engagé et les gains obtenus.

  • EMEA

    Acronyme signifiant Europe/Moyen Orient/Afrique (à partir des termes anglais)

  • EnterNext

    Bourse des PME/ETI françaises. Créée en 2013 et filiale d’Euronext.

  • ESMA* (European Securities and Markets Authority)

    Autorité Européenne des Marchés Financiers. C’est une autorité indépendante chargée d’élaborer des normes techniques, de garantir l’application cohérente du droit de l’Union, et de régler des différends entre superviseurs nationaux. L’ESMA a la possibilité de décisions contraignantes en cas d’urgence.

  • ETF (de l’anglais « Exchange Traded Funds »)

    OPC indiciels cotés sur les marchés réglementés d'Euronext ayant pour objectif de répliquer les variations d’un indice, à la hausse comme à la baisse. Il s’agit d’une gestion passive permettant au produit d’avoir une variation similaire à celle de son sous jacent, sans aucune intervention stratégique pour tenter de surperformer l’indice. Le gestionnaire du fonds se limite ainsi aux activités administratives comme l’encaissement de dividendes ou la transposition de divisions de titres. Il intervient de façon très limitée sur l’ETF et par conséquent les frais de gestion sont moins élevés que les fonds gérés de manière active.

  • ETNC (Etats et Territoires Non Coopératifs)

    Voir « Paradis fiscaux »

  • Euroclear France

    Dépositaire central des valeurs mobilières.

  • Euronext

    Entreprise de services qui gère les marchés réglementés de Paris, Amsterdam, Bruxelles et Lisbonne.

  • Exercice social

    Période pour laquelle sont établis les comptes d'une société. Coïncide souvent avec l'année civile (ou « année calendaire ») ; lorsque ce n’est pas le cas, on parle d’un « exercice à cheval ».

  • Family office

    Francisé en "bureau de gestion de patrimoine" ou "gestionnaire de grande fortune", organisation privée destinée à détenir et contrôler le patrimoine d'une ou de quelques familles. Ce terme est appliqué à une organisation suivant les intérêts d'une famille ; le multi family office suit les intérêts de plusieurs clients. Certaines organisations s’ouvrent ainsi également à des particuliers via la Bourse comme Wendel ou Eurazeo en France.

  • FIA (Fonds d’Investissement Alternatif)

    Tout fonds d’investissement qui n’est pas un OPCVM. Il s’agit de SICAV et de FCP offrant plus de souplesse ou de spécificités que les OPCVM. Les FCPE relèvent de cette catégorie.

  • Financement participatif (en anglais « Crowdfunding »)

    Financement de projets par appel à un grand nombre de personnes, en utilisant des plateformes accessibles par internet et les réseaux sociaux et sans avoir recours aux intermédiaires financiers habituels. Mondialisé et peu régulé, il peut être un moyen d’entraide ou de lancement de projets innovants, mais il peut s’avérer très risqué pour les investisseurs individuels.

  • Fintech

    Entreprise qui utilise l’informatique et les communications à très hauts débits pour concevoir, développer et/ou commercialiser de nouveaux services financiers, ou de nouvelles méthodes de distribution de produits et services financiers. Il s’agit en général de start-up faisant appel à des financements externes (cf. fiches n°83 « Les investissements dans les PME innovantes non cotées » et fiche n°93 « Le financement participatif »).

  • Fixage (ou fixing)

    Négociation et cotation d'un cours une ou deux fois par jour, par opposition au marché continu.

  • Flash orders

    Ils consistent à placer en moins d’une seconde des ordres sur un marché puis les retirer après en avoir évalué les conséquences.

  • Flottant

    Fraction du capital d'une société cotée qui est effectivement négociable en bourse.

  • FMI (Fonds Monétaire International)

    Institution spécialisée des Nations Unis, créée en 1944, à laquelle 188 pays adhéraient début 2015. Le rôle du FMI est de venir en aide à des pays en difficulté financière par des prêts en en contrepartie d’engagements précis de réformes économiques visant à assainir la gestion de leurs finances publiques et à rétablir une croissance équilibrée à long terme. Ses ressources reposent sur des engagements des états membres proportionnellement à leur quote-part dans le fonds. Son siège est à Washington.

  • Fonds commun de placement (FCP)

    Copropriété de valeurs mobilières, gérée par un professionnel pour le compte des porteurs de parts. Les Sicav et Fonds communs de placement sont deux catégories d'OPC.

  • Fonds communs de placement d'entreprise (FCPE*)

    Fonds commun de placement spécialisé dans la gestion des fonds constitués dans le cadre de l'intéressement, de la participation ou de versements volontaires des salariés d'une entreprise.

  • Fonds de roulement net

    Actif circulant moins dettes à court terme.

  • Fonds propres

    Ils sont égaux au total des actifs possédés par la société, diminué de l'ensemble de ses dettes.

  • FOREX

    De l’anglais « FOReign EXchange », qui signifie marché des changes ou encore marché des devises.

  • Frais de courtage ou Frais de transaction

    Calculés en pourcentage du montant de l'ordre passé ou bien en montant forfaitaire, ils incluent la commission du broker et, éventuellement, une commission versée à la société de gestion ou à l'établissement financier intermédiaire (qualifiée de « rétrocession »).

  • Front running

    Pratique interdite qui consiste pour un courtier à passer des ordres pour compte propre avant de passer les ordres de ses clients, en prenant avantage des effets de ces derniers sur le marché.

  • Gestion alternative

    Mode de gestion de fonds d’investissement visant à lisser les performances dans le temps et/ou à « sur performer » par rapport aux marchés financiers par des choix de placements très flexibles avec une prise de risque de perte très élevée. Les fonds de la gestion alternative sont communément appelés « hedge funds ».
    Ces fonds utilisent la vente à découvert (voir ce vocable), l’arbitrage en tirant profit de différences a priori anormales de valeur entre des actifs liés, l’effet de levier (voir ce vocable) ainsi que des produits dérivés en couverture du portefeuille ou pour spéculer.

  • Gestion directe

    Méthode de gestion dans laquelle l'investisseur possède son propre portefeuille de titres et donne les ordres d'achat ou de vente d'actions. S'oppose à la gestion indirecte par le biais d'OPC.

  • Gestion indicielle

    Gestion pratiquée par les fonds de placement dont la valeur est maintenue conformément à un indice boursier (par exemple le CAC 40). La gestion « passive » de ces fonds entraîne des frais de gestion moins élevés que la gestion « active » traditionnelle. Les fonds dans lesquels s’opère ce type de gestion sont appelés des « fonds indiciels » (« trackers » en anglais).

  • Goodwill (en français « survaleur » ou « écart d’acquisition »)

    Voir « survaleur ».

  • Gouvernement d'entreprise (en anglais « Corporate Governance »)

    Le Gouvernement d'Entreprise regroupe l'ensemble des différents dispositifs mis en place pour contrôler la gestion d'une société cotée. La notion de Gouvernement d'entreprise est apparue en France en 1995, lors de la publication du Rapport Viénot, qui préconise notamment la création de comités de contrôle spécialisés.

  • Hedge funds

    Voir « fonds de gestion alternative ».

  • HFT (de l’anglais “High Frequency Trading”)

    Voir « Trading haute fréquence ».

  • IFRS (International Financial Reporting Standards)

    Normes comptables dont l’application a été imposée par le règlement européen 1602/2002 du 19 juillet 2002 aux entreprises cotées ou faisant appel public à l’épargne publiant des comptes
    consolidés. Elles ont pour objectif principal d’harmoniser la présentation des états financiers afin d’en faciliter la compréhension et surtout la comparaison à l’échelon européen. La logique de ces normes repose sur des principes comptables nouveaux, dont certains font l’objet de réserve de l’Union européenne, notamment l’option de valorisation à la juste valeur (« fair value ») des actifs et passifs.

  • Illiquidité

    Caractéristique d'un actif qui ne peut être acheté ou vendu quand on le souhaite.

  • Insolvabilité

    Inaptitude de l'entreprise à faire face à ses engagements en cas de liquidation, c'est-à-dire d'arrêt de l'exploitation et de mise en vente des actifs.

  • Investisseurs institutionnels ou « zinzins »

    Organismes financiers (caisses de retraite, compagnies d'assurances, Caisse des Dépôts et Consignations), tenus par leurs statuts de placer leurs fonds dans des valeurs mobilières.

  • IPO (de l’anglais « Initial Public Offering »)

    Voir « Introduction en bourse ».

  • ISIN

    Les valeurs cotées à la fois sur Amsterdam, Bruxelles et Paris utilisent le code ISIN.
    Pour chaque valeur, ce code se compose de 12 caractères, dont deux lettres pour la place de négociation (NL : Amsterdam, BE : Bruxelles, FR : Paris).

  • Jetons de présence*

    Rémunération des membres des conseils d'administration et des conseils de surveillance.

  • Lever

    Prendre possession d'un titre acheté après l'avoir payé sur un marché à terme, exercer une option, dénouer un contrat d'option ou se procurer des fonds sur un marché.

  • Leverage buy out (LBO)

    Mécanisme de rachat d'une entreprise avec un apport minime de fonds propres et un recours important à l'emprunt garanti sur les actifs de l'entreprise. Souvent pratiqué pour le rachat d'une entreprise par ses salariés (RES).

  • Limite

    Cours maximum ou minimum, fixé lorsque l’on passe un ordre en bourse.

  • Liquidation

    Jour du règlement des opérations avec SRD (Service de Règlement Différé). Sauf exception, la liquidation a lieu le 5° jour de Bourse avant la dernière séance du mois.

  • Liquidité

    (I) Capacité pour un débiteur de dégager ou de se procurer la trésorerie nécessaire au paiement de ses dettes à l’échéance.
    (II) Caractérise un titre qui fait l’objet d’échanges quotidiens importants.

  • Livraison

    Se dit lorsque le vendeur transmet après paiement ses titres à l'acheteur.

  • Marché continu

    Caractéristique d’un marché où les opérateurs peuvent intervenir toute la journée (à Paris de 9 h 00 à 17 h 30) et de n'importe où, grâce à l'organisation informatisée des échanges.

  • Marché libre

    Marché non officiel créé par Euronext pour accueillir de petites sociétés qui veulent commencer une carrière boursière, sans pouvoir d'emblée accéder à un marché réglementé faute de remplir les conditions requises.

  • Marché primaire

    Marché des émissions de titres (marché du neuf).

  • Marché secondaire

    Marché où se négocient et s'échangent les titres en bourse (marché de l'occasion).

  • MiddleNext

    Association professionnelle française indépendante exclusivement représentative des valeurs moyennes cotées. Créée en 1987, MiddleNext fédère et représente exclusivement des sociétés cotées sur Euronext et Alternext, tous secteurs d’activités confondus. L’organisation est financée et gérée par des dirigeants de Valeurs Moyennes.

  • Mifid 2 (Mif2)

    Directive européenne entrant en application le 3 janvier 2018. Elle vise à mieux protéger les particuliers lors des placements en produits financiers et à prévenir les conflits d'intérêts avec leurs prestataires.

  • Moins-value

    Perte sur la vente d'un titre, égale à la différence entre le prix de vente et le prix d'achat.

  • MTF (« Multi Trading Facilities ») ou SMN (Systèmes Multilatéraux de Négociation).

    Une des nouveautés les plus importantes de la MIF a été d’arrêter le monopole des plateformes traditionnelles et de permettre le développement des plateformes alternatives de négociation.
    Voir « plateforme de négociation ».

  • Nasdaq

    Marché des valeurs de croissance aux Etats-Unis.

  • Nominal

    Fraction du capital représentée par une action. Toutes les actions d'une société ont le même nominal.

  • Nominatif*

    Type de détention d'une valeur mobilière inscrite, au nom de son propriétaire, sur les registres de la société (par opposition aux titres au porteur). On distingue le nominatif administré et le nominatif pur. Voir fiche 41 « L’action ».

  • Note d’opération

    Document publié dans le cadre d'une émission de titres décrivant l'émetteur et les conditions de l'émission. On parle également de prospectus.

  • Nyse (New York Stock Exchange)

    Principal marché boursier des Etats-Unis.

  • Obligation convertible

    Obligations que le porteur pourra transformer en action dans une période donnée.

  • Obligation*

    Titre représentatif d'une créance, à revenu en principe fixe, créé lors de l'émission d'emprunts.

  • OPA*/OPE* (Offre Publique d'Achat/d'Echange)

    Quand une société veut racheter une entreprise cotée en bourse, elle peut proposer un prix d'achat unique pour tous les titres qui se présentent (OPA). Si la société qui se porte acquéreur est elle-même cotée, elle peut également proposer ses propres actions en rémunération des titres présentés (OPE).

  • OPC* (Organismes de Placement Collectif)

    Organismes de Placement Collectif qui collectent et placent les capitaux en valeurs mobilières. Il existe deux formes d’OPC en France : les FCP et les SICAV. Juridiquement, on distingue les OPVVM* et les FIA*.

  • OPF (Offre à Prix Ferme ou Offre à Prix Fixe)

    Procédure d'introduction en Bourse fixant la quantité et le prix unique des titres à vendre.

  • OPR (Offre Publique de Retrait) et OPRO (Offre Publique de Retrait Obligatoire)

    Lorsqu'une société possède au moins 95% du capital d'une autre société, elle peut lancer une OPA ou une OPE sur les 5% restants. La société en question sera alors radiée de la cote si l'OPR est suivie d'un retrait obligatoire (OPRO).

  • Options

    Produits dérivés qui donnent à l’acheteur le droit, mais pas l’obligation, d’acheter (option d’achat ou « call ») ou de vendre (option de vente ou « put ») un actif financier (le sous-jacent) à des conditions déterminées à l’avance (prix, échéance…). Le vendeur est tenu de livrer le sous-jacent si l’acheteur exerce l’option. Les options sont négociables tant qu’elles n’ont pas expiré.

  • Ordre de Bourse*

    Demande faite à l'intermédiaire financier pour acheter ou vendre une action en bourse.

  • OTC (Over the counter)

    Transaction de gré à gré entre opérateurs financiers.

  • Pair

    C'est la valeur faciale ou nominale d'un titre.

  • Paradis fiscaux ou ETNC

    Etats et Territoires Non Coopératifs au plan de la transparence des mouvements financiers.

  • Payout ratio

    Voir « taux de distribution ».

  • PEA (Plan d'Épargne en Actions)

    Cadre de gestion dans lequel il est possible de constituer, sous certaines conditions de conservation, un portefeuille d’actions françaises et des autres pays de l’Union européenne, d’Islande et de Norvège, en franchise d’impôt sur les dividendes et les plus values de cession, ces dernières étant soumises aux contributions et aux prélèvements sociaux à la sortie du plan.

  • PEE* (Plan d'Épargne d'Entreprise) et PEG* (Plan d'Épargne Groupe)

    Système d'épargne collectif destiné à encourager l'épargne des salariés avec l'aide de l'entreprise.

  • PER* (de l’anglais « Price Earning Ratio »)

    Rapport entre le cours de Bourse et le bénéfice par action, également appelé « Multiple de capitalisation » ou « Coefficient de capitalisation des résultats » ou « CCR ».
    Le PER permet de comparer la rentabilité des actions. C'est le critère d'appréciation boursière le plus utilisé. Le PER d'une valeur sera d'autant plus élevé que l'on anticipe une croissance forte de ses bénéfices.

  • Plafond annuel de la sécurité sociale (PASS)

    Montant de référence révisé annuellement pour l’application des cotisations de sécurité sociale et pour le calcul de nombreux plafonds de versement (voir page « données essentielles » du guide).

  • Plateforme de négociation

    Terme caractérisant un système de transactions électroniques servant à échanger des titres, des biens...

  • Plus-value*

    Gain obtenu sur la vente d'un titre, égal à la différence entre le prix de vente et le prix d'achat.

  • Point mort

    Niveau de vente minimum à partir duquel une entreprise commence à gagner de l'argent ou cesse d'en perdre.

  • Prestataires de services en investissement

    Entreprises d’investissement habilitées à négocier les valeurs. Les sociétés de gestion en sont les principales représentantes.

  • Prime d’émission

    Les actions nouvelles sont le plus souvent émises à un prix supérieur à la valeur nominale. L’écart constitue la prime d’émission qui vient augmenter les réserves.

  • Prime de risque

    Différence entre le taux de rendement attendu du marché des actions et le taux de rémunération offert par les obligations d'Etat à long terme.

  • Produit dérivé*

    Instrument financier dont la valeur fluctue en fonction de l'évolution du taux ou du prix d'un autre produit appelé « sous-jacent », qui ne requiert aucun placement net initial ou un apport peu significatif et dont le règlement s'effectue à une date future.

  • Prorogation

    Synonyme de report, le terme est devenu officiel sur le Service de règlement différé (SRD).

  • Prospectus

    Documentation écrite officielle diffusée largement lors d’un placement de titres par l’entreprise émettrice et la, ou les, banques en charge du placement. Il vise à informer les investisseurs sur le patrimoine, la situation financière, les résultats et les perspectives de la société.

  • Put

    Option de vente en Anglais.

  • Quorum

    Part minimum du capital qui doit être présente ou représentée à une assemblée d'actionnaires pour que celle-ci délibère valablement.

  • Quotité

    Multiple de titres minimum pour une négociation. Elle s'applique encore aux options et warrants.

     

  • Rapport annuel

    Document de communication qu’une société publie après la clôture de l’exercice pour présenter ses activités, ses perspectives, ses principaux résultats financiers et souvent ceux qui la dirigent.

  • Rapport cours-bénéfice

    Rapport entre le cours des actions d'une société et son bénéfice net par action.
    Voir « PER »

  • Relit

    Système informatique français de règlement livraison des titres

  • Relution

    Inverse de dilution (voir ce mot).

  • Rendement d'une action

    Dividende rapporté au cours de l'action.

  • Report

    Possibilité offerte à un investisseur de reporter (on dit aussi proroger) d'un mois son engagement à terme moyennant le paiement d'un intérêt appelé report.

  • Report à nouveau

    Solde restant après distribution des bénéfices. Les soldes reportés sur plusieurs exercices peuvent servir à distribuer ou à compléter un dividende dans une période difficile.

  • RES (Rachat d'une Entreprise par ses Salariés)

    Opération permettant aux salariés d'une entreprise d'en acquérir le capital en grande partie grâce à un prêt.

  • Réserves légales

    La loi impose aux sociétés anonymes la constitution de réserves légales correspondant à 5% du bénéfice de l'exercice jusqu'à la limite de 10% du capital social.

  • Retrait obligatoire

    Voir « OPR-OPRO »

  • Road-show

    Série de rendez-vous organisés dans plusieurs villes pour le management d’une société afin qu’il puisse rencontrer ses investisseurs/actionnaires actuels ou futurs. Ce type d’évènement s’organise dans le cadre des introductions en bourse, d’opérations financières, ainsi que dans le cadre de la communication habituelle des sociétés cotées après leurs publications financières trimestrielles, semestrielles ou annuelles.

  • Rompu

    Si l'on n'a pas le multiple exact de droits de souscription ou d'attribution pour obtenir une action (dix pour une par exemple), il reste des rompus, ces droits doivent être vendus ou complétés pour avoir le nombre d'actions correspondant à une souscription ou à une distribution de titre gratuit. En cas de fusion ou d'échange d'actions, se dit des titres en surplus par rapport à la parité d'échange.

  • Say on pay

    Consultation des actionnaires en assemblée générale sur la rémunération des dirigeants mandataires sociaux d'une société. Les votes peuvent avoir suivant la loi et les statuts une portée contraignante ou celle d'avis simplement consultatif.

  • SCIC

    Sociétés coopératives d'intérêt collectif

  • SCOP - Société Coopérative et Participative

    Voir fiche n°68 « Les SCOP »

  • SEC (Securities Exchange Commission)

    Régulateur des marchés financiers américains, équivalent de l'AMF en France.

  • Service de règlement différé (SRD)

    S'est substitué au Règlement mensuel (RM). Permet d'effectuer des transactions à terme et à crédit sur les valeurs éligibles à ce service.

  • Seuil déclaratif

    Toute personne physique ou morale qui franchit seule, ou de concert, plus de 5%, 10%, 20%, le tiers, 50% et les deux tiers du capital, ou des droits de vote, d’une société cotée en France, doit en informer le marché. D’autres seuils peuvent également être prévus par les sociétés dans leurs statuts.

  • Seuil déclencheur d’une Offre publique

    En France, toute personne qui franchit le seuil de détention de 30% du capital ou des droits de vote d’une société cotée sur un marché réglementé doit déposer une offre publique.
    Sur Alternext, le seuil déclencheur de l’offre obligatoire est de 50% du capital ou des droits de vote.

  • SICAV (Société d'Investissement à CApital Variable)

    Société disposant de la personnalité morale ayant pour seul objet de gérer un portefeuille de titres pour le compte de ses actionnaires souscripteurs. Les SICAV sont gérées par une banque, compagnie d'assurances ou société de bourse.

  • SICAVAS

    SICAV ayant pour objet la gestion d'un portefeuille de valeurs mobilières d'actionnariat salarié.

  • SMN Système Multilatéral de Négociation (en anglais « MTF »)

    Voir « Plates-formes de négociation ».

  • Sociétés de Bourse

    Entreprises d'investissement qui, avec les établissements de crédit ayant reçu l'agrément du l’AMF, sont seules habilitées à effectuer des transactions sur les marchés réglementés.

  • Solvabilité

    Capacité d’une personne physique ou morale de rembourser l’ensemble de ses dettes aux échéances immédiates, proches et lointaines.

  • Solvency II

    Règles prudentielles applicables aux sociétés d’assurance.

  • Soukouk

    Certificats d’investissement conformes à la recommandation religieuse s’appuyant sur le Coran, lequel interdit le prêt à intérêts.
    Une banque, ou un organisme financier, achète un bien et le revend immédiatement avec un prix majoré à son client, qui rembourse suivant un échéancier convenu à l’avance.

  • Sous-jacent

    S'applique à un actif ou à un titre sur lequel existent soit des options, soit des bons de souscription, soit des contrats à terme.

  • Spin off

    Terme anglo-saxon signifiant la scission d’une entreprise, avec création d’une entreprise nouvelle qui reprend certaines des activités. Les actionnaires de la société d’origine conservent leurs actions et reçoivent des actions de la société nouvelle au prorata des actions qu’ils possèdent.

  • Split

    Voir « Division du nominal »

  • Stock option

    Option d'achat d’actions existantes ou de souscription d'actions attribuées par une Société Anonyme à certains salariés et mandataires sociaux non salariés. L'Assemblée Générale est compétente pour autoriser le Conseil d'Administration à attribuer des actions préexistantes rachetées par la société (options d'achat d'actions) ou à souscrire en cas d'augmentation de capital (options de souscription d'actions).

  • Support

    Utilisé comme synonyme d'actif sous-jacent.

  • Support

    Utilisé comme synonyme d'actif sous-jacent

  • Surcote

    Ecart entre la valeur réelle ou théorique d'un titre et son cours de bourse quand ce dernier est supérieur à la première.

  • Surcote

    Ecart entre la valeur réelle ou théorique d'un titre et son cours de bourse quand ce dernier est supérieur à la première.

  • Survaleur ou Ecart d’acquisition ou Goodwill (en anglais « goodwill »)

    Ecart d'acquisition, figurant au bilan d’une société, correspondant à l'excédent du coût d'acquisition, lors d'une prise de participation ou d'une fusion, sur la quote-part de l'acquéreur dans la juste
    valeur des actifs et passifs identifiables (selon la norme internationale IFRS 3).
    L'écart entre le prix d'acquisition d'une société et sa valeur économique peut-être positif (goodwill) ou négatif (badwill).

  • Survaleur ou Ecart d’acquisition ou Goodwill (en anglais « goodwill »)

    Ecart d'acquisition, figurant au bilan d’une société, correspondant à l'excédent du coût d'acquisition, lors d'une prise de participation ou d'une fusion, sur la quote-part de l'acquéreur dans la juste valeur des actifs et passifs identifiables (selon la norme internationale IFRS 3).
    L'écart entre le prix d'acquisition d'une société et sa valeur économique peut-être positif (goodwill) ou négatif (badwill).

  • Swap

    Contrats d’échange (en anglais, to swap = échanger) qui permettent à deux parties d’échanger des flux financiers. Ces parties sont en général des banques ou des institutions financières. L’avantage pour elles réside dans l’absence de capitaux à échanger.
    Pour une entreprise, l’avantage sera la modification des caractéristiques de ses actifs financiers figurant au bilan, en y superposant un produit « hors bilan », sans encourir les conséquences comptables et fiscales d’une sortie de bilan.
    A titre d’exemples, il peut s’agir de l’échange des intérêts d’un prêt à taux variable contre des intérêts fixes, de taux d’intérêts afférents à des prêts en devises différentes, d’une protection contre un risque crédit en contrepartie de versements réguliers (en anglais « credit default swaps » ou « CDS »), ou encore d’un prix fixe contre un prix variable pour des matières premières.
    Les swaps sont au cœur de l’ingénierie financière. On les trouve par exemple dans les opérations d’actionnariat salarié à effet de levier.

  • Taux de distribution (en anglais « payout ratio)

    Rapport entre le dividende net par action et le bénéfice net par action.

  • Titre au nominatif

    Voir « Nominatif »

  • Titre au porteur

    Le possesseur de l'action est inconnu de la société émettrice.

  • Titres subordonnés

    Titres de plusieurs types, qui ne peuvent être remboursés qu’à l’initiative de l’émetteur, soit en espèces soit en actions. Sans faire partie du capital, ils constituent des quasi fonds propres. Une variété de ces titres, dits « super subordonnés » ne sont remboursables aux porteurs en cas de liquidation de la société qu’après les autres créanciers non actionnaires.

  • Titrisation

    Technique financière consistant à transférer à des investisseurs des créances en les transformant en titres financiers émis sur les marchés de capitaux.
    Trading à Haute Fréquence ou HFT (de l’anglais « High Frequency Trading »)
    Exécution à grande vitesse (quelques microsecondes) de transactions financières faites par des algorithmes informatiques complexes. Ces transactions permettent de jouer sur des grandes
    quantités avec des petits écarts de prix et de faibles coûts de traitement.

  • Valeur de croissance

    Action d'une société qui exerce son activité dans un secteur en forte croissance.

  • Valeur de retournement

    Se dit d’un titre financier qui, après avoir suivi une longue tendance baissière, semble être en passe d'inverser durablement la tendance.

  • Valeur mobilière

    Titre négociable émis par une société ou une collectivité publique qui peut être coté en bourse. Les deux grandes catégories sont les actions et les obligations.

  • Valeur nominale

    Il s'agit de la valeur à laquelle un titre a été émis. Le capital social correspond au produit de la valeur nominale par le nombre d'actions. Voir «Nominal»

  • Validité de l'ordre

    Un ordre jour ne peut donner lieu à une transaction que dans la journée où il a été émis. Il restera sur le marché jusqu'au jour indiqué s'il est à date déterminée, alors qu'un ordre à révocation est valable jusqu'à la fin du mois civil.

  • Vente à découvert

    Vente au comptant d’actifs (notamment des titres) que l’on ne possède pas, mais que l’on prévoit de racheter ultérieurement moins cher, la différence constituant le gain de l’opérateur. Si le prix monte, l’opération est au contraire perdante pour lui et son risque de perte est en théorie illimité.

  • Volatilité

    Indicateur de risque qui permet de mesurer l'amplitude de variation des cours d'un titre par rapport à la tendance générale du marché.

  • Warrant

    Voir « Bon de souscription ».

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    XII. LES MARCHES FINANCIERS

    XII. 95. Les acteurs qui interviennent en bourse

    Gérard AMPEAU / Ecole de la Bourse Date de création : 03/11/2017Date de révision : 12/04/2020

    Mars 2020

    La Bourse est un marché réglementé sur lequel agissent des intervenants dont les rôles sont complémentaires :

    • le Régulateur : l’Autorité des Marchés Financiers (voir fiche 103)
    • les professionnels du marché qui en assurent le fonctionnement
    • les intermédiaires, apporteurs d’ordres sur ce marché, en relation directe avec les actionnaires.

    Les professionnels du marché

    > L’entreprise de marché : Euronext

    Euronext NV est la société holding créée par la fusion des bourses d’Amsterdam, de Bruxelles, de Lisbonne et de Paris en 2000. La société est cotée en bourse sur ses principaux marchés.

    En 2006 à l’issue d’une OPA amicale avec le NYSE, Euronext intègre le groupe boursier NYSE Euronext. L’année 2013 voit la bourse américaine ICE, spécialisée dans les matières premières, prendre le contrôle de NYSE Euronext. L’année 2014 est celle de la séparation entre ICE et ses activités européennes avec une seconde introduction en bourse d’Euronext NV.

    En Europe, Euronext NV est présent dans sept pays (aux 4 bourses historiques s’ajoute Euronext Londres, les bourses d’Irlande et de Norvège), et propose un marché unifié grâce à :

    • une plateforme unique de négociation dénommée Optiq® pour les produits au comptant et dérivés, à laquelle sont reliés tous les négociateurs
    • une seule chambre de compensation dont l’interposition entre les négociateurs garantit à l’ensemble des intervenants le paiement et la livraison des transactions
    • un système unique de règlement livraison.
    En tant qu’entreprise de marché, EURONEXT NV :
    – établit les règles de marché qui sont communes et sont soumises à l’approbation des régulateurs de chacun des pays concernés
    – prononce l’admission des valeurs et des instruments financiers sur le marché
    – gère et commercialise des systèmes informatiques de cotation (à l’international : Luxembourg, Varsovie, Tunis, …)
    – assure la diffusion de tous les cours de Bourse, en temps réel par satellite
    – enregistre les négociations entre les membres du marché dans le cadre d’une chambre de compensation : LCH-Clearnet (1) assurant l’enregistrement des transactions et garantissant la bonne fin des opérations et des engagements
    – offre aux émetteurs les services du marché pour la cotation et la réalisation de leurs opérations financières (introduction en bourse, augmentation de capital, émission d’obligations, …)

     > Les intermédiaires

    Aux termes de la loi de 1996, les intermédiaires boursiers ne sont que de deux types : les établissements de crédit et les entreprises d’investissement. Dans la pratique, en tant qu’actionnaire donneur d’ordres, il est possible de s’adresser à un établissement de crédit (une banque) ou à une entreprise d’investissement (une société de bourse ou une société de gestion). Ces deux types d’intermédiaires sont regroupés au sein d’une structure, dénommée AFECEI (Association Française des Etablissements de Crédit et Entreprises d’Investissement).

    > Les établissements de crédit

    • Ce sont généralement les grands réseaux bancaires. Ils sont souvent négociateurs en direct sur le marché, c’est-à-dire qu’ils peuvent être membres directs d’Euronext. A cette fin, ils ont obtenu un agrément les autorisant à intervenir. Ils opèrent donc sur toute la chaîne du titre, depuis sa collecte par le biais de leur réseau commercial jusqu’à la transmission au marché, puis le retour de l’avis d’opéré à l’actionnaire donneur d’ordre. Les établissements de crédit effectuent également les opérations de paiement des titres vendus et la livraison des titres achetés qui résultent de l’exécution du ou des ordres passés.
    • Ils gèrent aussi pour les actionnaires :

              *  la conservation de leurs titres sous forme de comptes (ordinaires ou PEA) et la comptabilisation des opérations

             *  des services d’analyse et de conseil

           *  le placement de produits d’épargne collective : SICAV (Société d’Investissement à Capital Variable) et FCP (Fonds Commun de Placement).

    Ce type d’établissement offre la gamme de services la plus large.

    > Les entreprises d’investissement

    Cette dénomination est commune aux sociétés de Bourse et aux sociétés de gestion de portefeuille.

    Spécialisées dans les métiers de services d’investissement, les entreprises d’investissement offrent à leur clientèle un service complet sur toute la palette des métiers d’intermédiation : réception et exécution des ordres, tenue de comptes, gestion de portefeuille.

    • Les sociétés de Bourse

    Les sociétés de Bourse sont les descendantes des anciennes charges d’agents de change. Elles ont été transformées à la fin des années 1980, quand le monopole de la Compagnie des Agents de Change a été aboli par les pouvoirs publics. Aujourd’hui, les sociétés de Bourse, réputées pour la qualité de leurs services, sont, à quelques exceptions près, adossées à des groupes bancaires nationaux ou internationaux. Elles sont membres d’Euronext.

    • Les sociétés de gestion de portefeuille

    Elles doivent recevoir l’agrément spécifique de L’AMF. Elles ne peuvent pas être membres d’Euronext et ne peuvent donc transmettre les ordres directement sur le système central de cotation. Elles se limitent à la transmission à un autre membre du marché ; leur point fort est la gestion financière et administrative des portefeuilles. Dans le cadre de leur agrément, elles peuvent gérer des OPCVM et / ou se voir confier des mandats de gestion pour compte de tiers.

    Les sociétés de gestion sont regroupées au sein de l’Association Française de la Gestion, une association représentant les intérêts de l’industrie française de la gestion financière.

    La tarification des services boursiers
    Tous les intermédiaires financiers pratiquent une tarification libre, à l’exception de La Taxe de Transaction Financière. Les services tarifés sont :
    les frais de courtage correspondant à l’exécution de l’ordre, en général une partie fixe et une partie variable en fonction du montant de la transaction
    – les droits de garde pour la conservation des titres en portefeuille. Dans le cas d’un compte géré par l’intermédiaire pour le compte de l’actionnaire, des frais supplémentaires sont à prévoir. Tous ces tarifs sont en théorie librement négociables en fonction de chaque intermédiaire. Cependant il est souvent difficile de comprendre le maquis des tarifications. Ainsi l’actionnaire individuel, désireux d’ouvrir un compte, a intérêt à faire des comparaisons. Il se reportera utilement aux tableaux comparatifs réalisés par la presse patrimoniale ou consumériste.

     

    > Les courtiers ou “brokers” en ligne

    Apparus dès 1998 avec le développement d’Internet, ces professionnels de la Bourse offrent la possibilité aux investisseurs individuels de gérer leurs portefeuilles sur les marchés boursiers en temps réel et à moindre coût.

    Tous les sites Internet des courtiers en ligne proposent non seulement un service de transmission des ordres en temps réel, mais également des conseils, des analyses et surtout toute l’information accessible en temps réel sur l’ensemble des marchés.

    Ces intermédiaires sont agréés par les autorités de régulation (AMF, Banque de France) et adoptent selon les cas le statut d’entreprise d’investissement ou d’établissement de crédit. Sur le plan de la sécurité des avoirs, la plupart des courtiers bénéficient du même système de garantie des investisseurs instauré par la profession financière. Devant les pratiques commerciales agressives de certains courtiers sur internet et en cas de doute, on consultera le site de l’AMF ou celui de l’ACPR.


    (1) En décembre 2003, la fusion de Clearnet, la chambre de compensation d’Euronext et de son homologue britannique, la London Clearing House (LCH) a donné naissance à la principale chambre de compensation européenne, baptisée LCH-Clearnet.

    XII. 96. L’entreprise de marché Euronext Paris (« La Bourse de Paris »)

    Gérard AMPEAU / Ecole de la Bourse Date de création : 03/11/2017Date de révision : 27/04/2020

    Mars 2020

    > L’organisation de la Bourse

    La consolidation des opérateurs boursiers

    Après la création d’une bourse paneuropéenne…

    Le 22 septembre 2000, a été créée la première Bourse européenne, EURONEXT NV, née de la fusion des Bourses d’Amsterdam, de Bruxelles et de Paris. A la suite d’une offre amicale initiée en octobre 2001, Euronext a acquis le LIFFE (London International Financial Futures and Options Exchange) en janvier 2002 et la Bourse portugaise a rejoint Euronext en février 2002.

     La fusion Nyse Euronext

    Le mouvement de consolidation des opérateurs boursiers a pris une dimension mondiale et tend à la création de géants boursiers : fusion des plus importants marchés dérivés aux Etats-Unis, fusion du London Stock Exchange avec la Bourse de Milan.

    La fusion entre Euronext et le New York Stock Exchange a donné naissance au plus grand groupe boursier au monde et offre la gamme de produits et services financiers la plus diversifiée. Mais l’histoire n’est pas finie…

      … et le refus d’autoriser la fusion de Nyse Euronext et de Deutsche Börse.

    En février 2012, la Commission Européenne a bloqué le projet, qui aurait donné naissance au plus grand opérateur boursier mondial, car cette fusion aurait entraîné la création d’un quasi-monopole pour les transactions en Bourse, à l’échelon international, sur produits financiers dérivés européens.

     …une nouvelle fusion qui cache une scission…

    Une nouvelle fusion : l’Intercontinental Exchange (ICE), une bourse américaine spécialisée dans les matières premières a annoncé le 21 décembre 2012 une offre d’achat sur NYSE Euronext. Cette offre amicale, une fois la fusion effective, a été suivie en 2014 d’une scission (spin off) entre ICE et les activités européennes d’Euronext.

    ⇒ …En juin 2014, Euronext NV est, pour la seconde fois, introduit en bourse sur ses principaux marchés réglementés. En 2018 elle fait l’acquisition de la bourse irlandaise. Et en 2019 de la bourse d’Oslo qui rejoint Euronext NV. Elle contrôle également des plateformes de trading sur le marché des changes ainsi qu’une bourse de l’électricité (Nord Pool). Son actionnariat est principalement composé de grandes banques et d’organismes financiers européens qui composent un noyau dur avec quelques 23,27 % du capital.

    Le Marché Actions

    Les marchés boursiers sont régis par une série de textes législatifs et réglementaires, modifiés pour la plupart en 2007 à la suite de la transposition de la Directive européenne Marchés d’Instruments Financiers (MIF) le 1er novembre 2007. La directive MIF 1, avec les directives Abus de Marché, Transparence, Prospectus et OPA, témoigne du long processus de modernisation des marchés financiers en Europe, entamé à la fin des années 90.

    La directive MIF 2 a été adoptée en janvier 2014. Elle est mise en application le 3 janvier 2018. Elle cherche à améliorer la distribution de produits financiers sur le territoire européen. Elle vise également à consolider la transparence des marchés financiers, ainsi qu’à renforcer la protection de la clientèle et la garantie d’un meilleur contrôle du principe de « meilleure exécution » des ordres.

    > La cote d’Euronext

    Afin d’améliorer la lisibilité et la liquidité des PME au sein de ses marchés et d’offrir de nouvelles opportunités de financement aux sociétés européennes, Euronext a réformé la structure de sa cote. Cette réforme a été mise en place à compter de janvier 2005 sur Euronext Paris, puis s’est déployée en avril 2005 sur les marchés d’Amsterdam, de Bruxelles et de Lisbonne.

    En passant à un régime unifié d’admission en bourse et de communication financière pour l’ensemble des valeurs cotées sur le marché réglementé unique d’Euronext, l’entreprise de marché s’inscrit totalement dans le nouveau cadre européen sur la transparence financière.

    L’organisation du marché réglementé français : une cote unifiée

    • En janvier 2005, tous les marchés réglementés français (Premier, Second et Nouveau marchés) ont été fusionnés et regroupés au sein d’un seul marché réglementé : EURONEXT. Les valeurs françaises sont réunies au sein d’un même groupe, avec un classement alphabétique.

    Deux autres compartiments regroupent l’un les valeurs de la zone euro, l’autre les valeurs internationales.

    Le marché réglementé Euronext répond aux directives européennes en matière d’admission et d’informations financières des sociétés cotées. Avec la normalisation des conditions d’admission, les sociétés qui font appel public à l’épargne sont soumises à deux obligations :

    • diffusion minimale de 25 % du capital dans le public
    • présentation de comptes audités et certifiés sur les trois dernières années.

    Les entreprises n’ont aucune obligation en termes de rentabilité et de distribution de dividendes.

    • Un nouveau critère d’identification des valeurs a été créé, le compartiment de capitalisation, qui permettra une identification rapide des entreprises selon leur taille :

    Compartiment A : montant supérieur à 1 milliard d’euros

    Compartiment B : entre 1 milliard et 150 millions d’euros

    Compartiment C : montant inférieur à 150 millions d’euros.

    Les seuils définissant les groupes de capitalisation sont fixes, mais la distribution des valeurs entre ces groupes est revue une fois par an.

    Les indices boursiers spécifiques : CAC Mid 60, CAC Small, CAC Mid and Small

    Avec le marché réglementé EURONEXT :

    – La normalisation des conditions d’admission et des règles de transparence financière

    – Une structure de cote et d’outils permettant une plus grande lisibilité de la cote

    – Un focus sur les valeurs moyennes composant près de 85 % de la cote

    Le compartiment de capitalisation va compléter les précédents critères d’identification des valeurs :

    • la nomenclature sectorielle ICB qui indique le secteur d’activité des entreprises
    • le mode de cotation, continu ou fixing, qui renseigne sur la liquidité des titres
    • le critère d’éligibilité au SRD (service à règlement différé), directement lié à la liquidité du titre.

    Les marchés non réglementés

    Euronext Access® (ex Marché Libre), marché organisé non réglementé, qui regroupe de nombreuses sociétés souhaitant être cotées, sans engagement de diffusion d’information financière et sans protection des actionnaires minoritaires.

    Euronext Growth® (ex Alternext) est un marché non réglementé, mais c’est un marché encadré au sens de la Directive européenne sur les Services en Investissement (DSI). Il a pour vocation d’accueillir des entreprises européennes à la recherche de nouvelles sources de financement et offre donc aux PME et ETI des modalités d’admission et de cotation assouplies, adaptées à leur taille et à leurs enjeux, tout en étant doté de règles propres à assurer une bonne information des investisseurs, avec :

     des modes d’accès privilégiés au marché

     un modèle de marché conçu pour maximiser les transactions

     l’appui de « listing sponsors » tout au long du parcours boursier des sociétés cotées

     l’appel éventuel à un apporteur de liquidité.

    EnterNext : faciliter l’accès à la bourse des PME ETI

    Lancée en mai 2013, EnterNext est une filiale d’Euronext dédiée à la promotion et au développement des marchés boursiers propres aux PME‐ETI. Véritable place de marché paneuropéenne, EnterNext concentre l’ensemble des actions menées par le Groupe Euronext en faveur des entreprises dont la capitalisation boursière est inférieure à un milliard d’euros et couvre les sociétés cotées sur les compartiments B et C de ses marchés réglementés européens, ainsi que sur Euronext Growth, le marché organisé sur mesure pour les PME‐ETI. EnterNext a pour but de contribuer activement à l’accès des PME‐ETI aux marchés financiers pour leur financement et leur croissance, que ce soit à l’échelle régionale, nationale et paneuropéenne.

    Les autres segments : pour diversifier ou dynamiser son portefeuille

    Euronext a créé des segments spécifiques pour la négociation des nouveaux produits venant en complément des actions pour une gestion de portefeuille diversifiée : les “trackers”.

    Les trackers ou ETF (Exchange Traded Funds) sont des fonds indiciels qui répliquent la performance d’un indice ou d’un panier d’actions et qui sont négociables en Bourse. Ils combinent les avantages des actions : simplicité, négociation en continu, avec ceux des fonds d’investissements traditionnels : accès à un choix de valeurs, diversification. Ils permettent ainsi, en une seule transaction, de diversifier son portefeuille en investissant dans un indice (français, européen, …) ou dans un panier d’actions représentatif d’un marché, d’un pays ou d’un secteur d’activité.

    Certains trackers sont éligibles au PEA.

    Le développement continu de la gamme de produits proposés a conduit Euronext à classer les fonds cotés en 5 grandes catégories :

    1. les ETF sur indices actions
    2. les ETF sur indices obligataires
    3. les ETF sur indices matières premières
    4. les ETF sur devises
    5. les ETF actifs. 

    • Les obligations

    Les emprunts obligataires peuvent être émis par l’Etat, les établissements publics ou semi-publics, les collectivités locales ou les sociétés privées. Sont admises à la négociation des obligations à taux fixe, à taux variable, indexées sur l’inflation, les obligations foncières et les obligations convertibles.

    • Les warrants et les certificats
      Le segment des warrants et des certificats présente des produits très variés allant d’une protection du capital jusqu’à des produits complexes à fort effet de levier.
    • > Un mode de négociation des titres et une option de règlement/livraison
      • Le mode unique de négociation “au comptant”. Pour simplifier l’accès à tous les marchés, une même règle est appliquée: la négociation au comptant. C’est-à-dire que tous les titres échangés sont achetés et vendus dans la journée. Par contre leur règlement – livraison s’effectue à J+2. C’est-à-dire que l’investisseur devient propriétaire de l’ensemble des droits financiers (droit au dividende,…) deux jours francs après que son ordre ait été exécuté au cours d’une journée J.
    • L’option du SRD (Service de règlement Différé). La négociation au RM (Règlement Mensuel), a été supprimée le 25 septembre 2000. Le RM permettait de reporter le règlement et la livraison des opérations en fin de mois et était exclusivement réservée aux grandes sociétés (cotées sur l’ancien « Marché à Règlement Mensuel »). C’était une spécificité boursière française. Le RM a été remplacé par le Service à Règlement Différé.
    Le SRD est utilisable sur un ensemble de valeurs, “éligibles au SRD”, qui doivent répondre à l’un des deux critères de taille et de liquidité suivants :
    • Appartenir à l’indice SBF 120
    •Avoir une capitalisation boursière d’au moins un milliard d’euros et un volume moyen quotidien d’échanges d’au moins un million d’euros (500 000 € pour les valeurs étrangères).
    Euronext Paris SA procède à une révision annuelle des valeurs éligibles au SRD. (Liste disponible sur le site internet www.euronext.com).
    • Le SRD est une option de règlement/livraison dans laquelle les intermédiaires boursiers prennent en charge le mécanisme de règlement (si l’ordre est à l’achat) ou de livraison des titres (si l’ordre est à la vente).

    Le SRD offre la possibilité d’acheter sans acquitter la totalité de la somme ou de vendre des actions éligibles sans disposer des titres, mais en recourant au prêt emprunt de titres.

    A l’achat, l’investisseur passe un ordre d’achat (stipulé SRD) à l’intermédiaire à la date J. Lequel transmet l’ordre à un négociateur qui achète les titres « au comptant ». A J+2 le négociateur paie le vendeur et reçoit simultanément les titres. L’investisseur individuel ne paie pas et n’est livré que le dernier jour du mois boursier. Le négociateur « porte » donc la position de J+2 jusqu’au dernier jour du mois boursier. Il se substitue ainsi au donneur d’ordre en avançant le montant de l’achat. Ainsi l’acheteur ne paie et ne reçoit ses titres que le dernier jour de Bourse du mois. Comme il s’agit d’un « service », celui-ci est rémunéré par un taux d’intérêt calculé sur le nombre de jours pendant lesquels le négociateur a fait crédit et porté la position en lieu et place de l’investisseur.

    De même, à la vente, l’investisseur passe un ordre de vente (en SRD) à son intermédiaire boursier à la date J. L’intermédiaire transmet l’ordre de vente au négociateur qui vend les titres « au comptant ». Le négociateur doit trouver les titres pour les livrer à l’acheteur en J+2. Ces titres seront trouvés sur un marché de « prêts emprunt de titres ». Cela donnera lieu à paiement d’intérêts. Ces opérations ne sont possibles que sur des titres suffisamment liquides.

    L’investisseur ne livre les titres et n’est payé que le dernier jour du mois boursier. L’intermédiaire avance les titres et « porte la position » de J+2 jusqu’à la fin du mois.

    Les risques : à l’achat que le cours de l’action baisse (risque maximum : un cours de bourse égal à zéro et donc une perte de la totalité du montant de l’achat). A la vente un cours de l’action qui monte et, dans ce cas, en raison d’une hausse qui peut être illimitée, un niveau de perte potentiellement illimité.

    Par ailleurs, le donneur d’ordres avec SRD doit disposer sur son compte d’une couverture dont les montants minimum et la nature sont fixés par l’Autorité des Marchés Financiers. En fonction du niveau de volatilité des marchés, mais aussi des connaissances du client, chaque intermédiaire est en droit d’exiger une couverture supérieure ou de refuser un ordre en SRD. Ce mécanisme permet aux investisseurs de bénéficier d’un « effet de levier » : puisqu’avec une couverture de 200 € l’intermédiaire pourra initier une position de 1 000 €, ici l’effet de levier est de 5.

    Les couvertures sont au minimum :

    • 20 % en liquidités, bons du trésor ou OPCVM monétaires
    • ou 25 % en obligations cotées, titres de créance négociables ou OPCVM obligataires
    • ou 40 % en actions cotées ou OPCVM actions.

    En cas de variation défavorable des cours, cette couverture doit être ajustée en tant que de besoin.

    Il existe également une liste de valeurs éligibles au « SRD long seulement » (seulement acheteur) qui présentent un volume quotidien de négociation de 100 0000 € (les valeurs négociées sur SRD long seulement ne sont pas négociables sur le marché centralisé de prêt emprunt de titres).

    > Les principales opérations financières

    L’introduction en Bourse

    L’introduction en Bourse est un moment important pour une société, car c’est une étape clé de son développement. Elle va pouvoir se financer avec des ressources financières à moyen et long terme. En contrepartie, elle devra satisfaire aux attentes de ses actionnaires, par une croissance régulière de ses résultats et faire un effort de transparence en matière d’information financière.

    Un prospectus visé par l’AMF (Autorité des Marchés Financiers) précise les métiers de l’entreprise, ses grandes orientations stratégiques, sa situation financière, ses perspectives et dresse la liste des risques qu’elle présente. Plusieurs points sont à analyser lors d’une introduction en Bourse :

    • Les motivations des dirigeants

    Une société qui s’introduit en Bourse réalise en général en même temps une augmentation de capital par une émission d’actions nouvelles souscrites en numéraire et destinée à financer son développement.

    Pour accélérer la croissance et faire face à une insuffisance en fonds propres, la levée de capitaux permet de réaliser des objectifs stratégiques : opération de croissance externe facilitée par l’échange de titres cotés (OPE), ou par un paiement en cash (OPA), investissement en R&D (Recherche et développement), montée en puissance de l’activité commerciale, développement à l’international.

    L’introduction en bourse permet une meilleure valorisation de l’entreprise. La cotation en Bourse offre une valorisation permanente de l’entreprise. Ainsi, que ce soit dans le cadre d’une cession totale ou partielle, le cours de l’action constitue l’une des méthodes de valorisation de la société. On utilise pour établir ce prix de référence la moyenne des trente derniers cours constatés au fixing de clôture.

    Enfin, l’introduction en bourse permet d’acquérir notoriété, visibilité et crédibilité que ce soit auprès de ses clients, fournisseurs ou partenaires financiers. La mise en place d’une politique d’intéressement des salariés est un atout indéniable pour motiver les collaborateurs et les fidéliser.

    • Les procédures d’introduction
      L’introduction d’une société en Bourse répond à deux objectifs :
    • diffuser les titres dans le public
    • assurer leur première cotation.

    La diffusion des titres peut s’effectuer par l’une des procédures de marché centralisées par Euronext Paris. Une procédure dite « procédure de placement » est réservée aux investisseurs institutionnels.

    Il existe quatre procédures de marché :
    Le cours coté résulte de la lecture du carnet d’ordres rassemblant les ordres d’achat transmis par les investisseurs face aux titres offerts, souvent en nombre inférieur à la demande. L’équilibre entre l’offre et la demande est atteint en ajustant le nombre de titres demandés : soit par l’augmentation du prix, soit par la réduction des quantités demandées, soit enfin par une combinaison des deux.
    . La Cotation Directe.L’offre stipule le nombre de titres offerts et le prix minimum en  dessous  duquel  l’entreprise  refuse  de  céder  ses  titres.
    L’ajustement de la demande se fait en augmentant le prix (maximum +10 %), puis par la réduction des demandes au prix plafond. Cette procédure n’est quasiment plus utilisée par manque de flexibilité
    . L’Offre à Prix Ferme (OPF).Le prix d’offre est ferme et définitif. L’équilibre entre l’offre et la demande se fait uniquement par la réduction des demandes. Des catégories peuvent être définies, pour lesquelles on appliquera des taux d’attribution différents (c’est le cas des privatisations), on parle alors d’OPF différenciée.
    . L’Offre à Prix Minimal (OPM).L’avis d’introduction précise le nombre de titres et le prix minimum souhaité par les vendeurs. Les demandes libellées à des prix excessifs peuvent être éliminées. L’ajustement se fait partiellement par la hausse du prix et partiellement par la réduction des demandes
    . L’Offre à Prix Ouvert (OPO).Seule une fourchette de prix est connue à l’avance. L’ajustement se fait par le prix dans le cadre de la fourchette et par la réduction des demandes. L’OPO est aujourd’hui la méthode la plus utilisée pour le placement auprès des particuliers.

     

    > L’émission d’emprunt obligataire

    Les entreprises peuvent préférer émettre un emprunt obligataire, plutôt que de réaliser une augmentation de capital. Lorsque les taux d’intérêts sont relativement bas, le coût financier de cette opération est moins onéreux qu’une distribution de dividendes, puisque les charges financières du paiement des intérêts sont déductibles de l’impôt sur les sociétés : l’entreprise n’en supporte donc qu’une partie. Pour les actionnaires, l’emprunt peut aussi être préférable à l’augmentation de capital, afin d’éviter l’effet dilutif consécutif à l’augmentation du nombre d’actions.

    Enfin la volonté de diversifier les sources de financement dans le cadre d’un mouvement général de désintermédiation en Europe a conduit nombre de grandes et moyennes entreprises à réaliser des émissions d’obligations pour compenser la réduction des concours bancaires. L’émission « d’obligations vertes » (green bonds)  par des institutions et de grandes entreprises est également en fort développement. Ce sont des obligations environnementales et socialement responsables. Les émetteurs doivent flécher l’utilisation des fonds. Ceux-ci doivent être utilisés dans le cadre d’investissements dont l’impact environnemental ou social sera positif pour les projets financés.

    Les 4 types d’ordre

    Ils ont des spécificités différentes et sont donc traités différemment dans le système de cotation.

    • L’ordre « à cours limité »

    Ce type d’ordre est le plus prudent, car il permet de se protéger contre les fluctuations du cours. Il comprend une limite de prix maximale pour un ordre d’achat et une limite de prix minimale pour un ordre de vente. En quelque sorte, le prix en dessous duquel l’actionnaire ne veut pas descendre en cas de vente et au-delà duquel il n’est pas prêt à acheter le titre considéré. Il peut parfois être répondu en plusieurs fois en raison d’une liquidité de marché insuffisante. Cet ordre doit être utilisé en priorité car il permet de maitriser le cours des actions que l’on achète ou que l’on vend.

    • L’ordre « au marché »

    L’ordre « au marché » (Market Order) est prioritaire sur tous les autres types d’ordres et il est exécuté au maximum des titres disponibles en autant de limites de prix que nécessaire, à l’intérieur des seuils de réservation. Seul inconvénient, comme on privilégie la quantité de titres sur le prix, on ne connaît pas à l’avance le cours d’exécution qui peut varier fortement. Cet ordre ne permet pas de maitriser le prix d’achat ou de vente des actions.

    • L’ordre « à la meilleure limite »

    Comme l’ordre « au marché », il n’y a pas de limite de prix spécifiée, mais le traitement est très différent. En effet, la meilleure limite correspond à la meilleure offre disponible en attente dans le carnet d’ordres. A l’ouverture, l’ordre « à la meilleure limite » est exécuté au cours d’ouverture après les ordres « au marché ». A l’ouverture ou pendant la séance, en cas d’exécution partielle, le solde reste dans la feuille de marché comme ordre « à cours limité » à ce dernier cours. Cet ordre ne permet pas de maitriser le prix d’achat des actions. Et, en cas d’exécution fractionnée, il peut entrainer des frais de transaction multipliés par le nombre d’avis d’opéré nécessaires.

    • L’ordre « à seuil ou à plage de déclenchement » (les ordres stop)

    A l’inverse de l’ordre « à cours limité », l’ordre à déclenchement permet, à partir d’une limite de prix déterminée, de se porter acheteur à ce cours et au-dessus et de se porter vendeur à ce cours et au-dessous.

    • L’ordre « à seuil de déclenchement » comporte une limite de prix au-delà de laquelle il est transformé en ordre « au marché ».
    • L’ordre « à plage de déclenchement » est construit sur le même principe, mais avec une deuxième limite à ne pas dépasser.

    Ces ordres sont utiles pour se protéger contre un renversement de tendance. Toutefois, ils sont d’un maniement délicat, notamment pour la détermination du seuil ou de la plage. Ils ne sont conseillés qu’aux actionnaires avertis et suivant de très près les évolutions du marché.

    XII. 97. Les principaux indices

    Gérard AMPEAU / Ecole de la Bourse Date de création : 03/11/2017Date de révision : 12/04/2020

    Mars 2020

    Une mesure de performance

    Les indices sont représentatifs de l’ensemble du marché, d’un secteur d’activité ou d’une sélection de valeurs spécifiques. Les indices remplissent deux fonctions majeures : mesurer l’évolution des indices dans le temps et évaluer les performances des portefeuilles, des fonds et SICAV en les comparant aux évolutions de leur indice de référence (benchmark).

    Leur composition dépend de critères tels la capitalisation boursière ou la volumétrie des échanges pour un titre. L’existence d’indices reconnus au niveau international stimule la compétition entre les sociétés membres de l’indice et celles qui souhaitent le devenir. Pour une société émettrice d’actions ou d’obligations, l’appartenance à un indice constitue un vecteur de promotion auprès d’un grand nombre d’investisseurs, de gestionnaires et d’analystes. En effet, les indices sont utilisés par les investisseurs pour constituer une sélection de valeurs entrant dans la composition de leur portefeuille (Fonds Communs de Placement ou SICAV).

    Depuis décembre 2003, les valeurs du CAC 40® sont pondérées par leur capitalisation « flottante » et non plus sur la base de leur capitalisation boursière totale. Ainsi, au lieu de valoriser le poids de chaque valeur de l’indice en fonction du capital total, seule la fraction du capital de la société détenue par le public (le flottant) est prise en compte.

    Le flottant correspond au capital total diminué des actions contrôlées par la société (autocontrôle), des actions détenues directement ou indirectement par les fondateurs ou par l’Etat, des blocs contrôlants ainsi que des actions liées par un pacte d’actionnaires et des participations considérées comme stables.

    La pondération maximale d’une société est limitée à 15 % de la capitalisation totale afin d’éviter une surreprésentation d’une valeur dans l’indice.

     

    Tous les indices ont une base : leur niveau de départ, en général 1000, à une date donnée à partir de laquelle l’évolution est suivie. Par exemple, l’indice CAC 40® est en base 1 000 au 31 décembre 1987.

    La gestion de l’indice CAC 40® est confiée à un Conseil Scientifique, qui agit en tant que superviseur de l’indice CAC 40. Le Conseil Scientifique se réunit quatre fois par an. Il est composé de représentants de la Banque de France, de l’INSEE, de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF), de la Société Française des Analystes Financiers (SFAF), d’économistes et d’universitaires. Le Conseil a pour mission de contrôler la fiabilité et la représentativité des indices français d’Euronext Paris. Il assure l’intégrité des indices par une triple garantie :

    • de compétence : il est composé d’experts financiers et de personnalités reconnues,
    • d’indépendance : il assure l’impartialité des décisions de modification des échantillons,
    • de transparence : ses décisions sont rendues publiques aussitôt après la tenue du Conseil Scientifique.

    L’admission ou le retrait d’une valeur dans un indice sont donc décidés par le Conseil Scientifique des indices et respectent les règles spécifiques à chaque indice. Chaque indice (ou « indice de prix ») est complété par le calcul « d’indices de rentabilité nette » tenant compte des dividendes et « d’indices de rentabilité brute » tenant compte des dividendes majorés des avoirs fiscaux, afin de mesurer au mieux les performances de l’investissement.

     

    Euronext calcule et diffuse quotidiennement plus de 300 indices. Cette gamme inclut des indices majeurs européens et nationaux, tels le BEL 20® ou le CAC 40®.

    Les indices Euronext ont pour vocation de représenter la performance des marchés actions. Ils peuvent être considérés comme des instruments de mesure qui reflètent la psychologie, ainsi que le sentiment des investisseurs sur l’état de l’économie.

    Depuis 2005, la nomenclature économique des valeurs listées sur les marchés d’Euronext reprend la classification générale ICB (Industry Classification Benchmark). Cette nomenclature couvre dans le monde plus de 60.000 sociétés. Elle permet aux investisseurs d’identifier les valeurs selon la hiérarchie ICB décomposée en : 10 industries, 19 super-secteurs, 41 secteurs et 114 sous-secteurs.

    > Les grands indices de référence d’EURONEXT Paris

    Il existe de nombreux indices. Chaque compartiment de marché dispose de son indice de référence, auxquels s’ajoutent naturellement le plus connu CAC 40® et sa famille d’indices, CAC Next 20®, CAC Large 60® (CAC 40 + Next 20), le SBF 120® le CAC All Tradable® et le CAC PEA  PME 40®.

     

    • L’indice CAC 40®
      Le CAC 40® est une sélection de 40 sociétés disposant d’actifs économiques ou d’un centre de décision significatif en France, indépendamment du pays où la société est enregistrée. Les deux critères de sélection sont : l’importance de la capitalisation boursière flottante et le montant des capitaux échangés sur Euronext Paris. Le CAC 40 est calculé en continu (toutes les 15 secondes), tout au long de la séance de bourse, et repris sur tous les écrans d’informations boursiers du monde entier. C’est l’une des marques françaises les plus connues. Avec une base de 1 000 points au 31 décembre 1987, cet indice est calculé et diffusé dividendes non réinvestis ; il est aussi calculé en indice de rentabilité globale (dividendes réinvestis).
    • L’indice SBF 120®
      Le SBF 120 comprend 120 valeurs, intégrant le CAC 40®. Il sert de référence à de nombreux fonds investis en actions.
    • L’indice CAC PME®
      Le CAC PME reproduit les évolutions des cours de quarante sociétés comptant moins de 5 000 salariés et affichant un chiffre d’affaires inférieur à 1,5 milliard d’euros ou un total de bilan de moins de 2 milliards d’euros. Euronext a plafonné le poids de chaque composant de l’indice CAC PME® à 7,5 %. Les titres entrant dans cet indice sont issus des compartiments A, B et C du marché réglementé Euronext et d’Euronext Growth®. Cet indice est calculé en temps réel (avec une  version dividendes réinvestis). La composition et les pondérations de l’indice font l’objet d’une révision trimestrielle.

    En un quart de siècle, le CAC 40® s’est imposé comme le baromètre de l’économie française cotée et a obtenu une reconnaissance internationale.

    Il est l’indice le plus répliqué par la gestion passive dans le monde, juste après le SP500. En matière d’encours, il représentait 1 361 milliards d’euros le 16 janvier 2017.

    L’indice CAC 40® a en effet été lancé le 15 juin 1988, avec une valeur fixée par convention à 1 000 points au 31 décembre 1987.

    Créé pour répondre au besoin du développement de produits dérivés, le CAC 40® est très vite devenu une référence incontournable de la Bourse de Paris. Son lancement a coïncidé avec le passage du marché boursier français à l’électronique ; il est le symbole d’une étape importante de la modernisation de la place financière française.

    En dépit d’un taux de rotation élevé résultat de ses règles de gestion, sa composition s’est révélée étonnamment stable depuis sa création puisque environ 20 sociétés sont présentes depuis l’origine ; 6 autres sociétés qui n’apparaissaient pas dans la composition originelle sont en fait le fruit de rapprochements avec des valeurs présentes au lancement de l’indice. Au fil des années, de nouveaux secteurs sont apparus dans le CAC 40®, reflétant l’évolution de l’économie française : développement du tertiaire et introduction de secteurs ayant atteint la taille critique pour rejoindre l’indice. Des entreprises, de taille moyenne au début de leur parcours boursier, ont pu intégrer le CAC 40® qui comprend les plus beaux fleurons des sociétés européennes. Près des 3/4 figurent en effet parmi les 10 premières capitalisations boursières en Europe dans leur secteur d’activité.

    La rentabilité annuelle du CAC atteint, en tenant compte des dividendes réinvestis, un rendement réel moyen de 6,6 % par an une fois l’inflation déduite (source : La Lettre de l’Observatoire de l’Epargne de l’AMF n°6 décembre 2013).

    En un quart de siècle, l’indice CAC 40® est devenu une référence internationale et la représentation de la bourse aux yeux du grand public. Les entreprises qui en font partie bénéficient d’une reconnaissance et d’une médiatisation unique. La liquidité de leur marché s’en trouve renforcée.

    > Les indices Valeurs moyennes

    Euronext Paris a modifié le 21 mars 2011 sa gamme d’indices, qui est désormais soumise aux règles de minimum de flottant et de nombre de transactions.

    – Le CAC Mid 60® remplace le CAC MID 100.

    – Le CAC Small® remplace le CAC SMALL 90.

     Le CAC All Tradable® remplace le SBF 250

    Plusieurs indices sont venus compléter cette gamme :

    – le premier, le CAC Next 20, est composé des 20 valeurs qui suivent immédiatement le CAC 40®

    – le CAC 40 et le CAC Next 20 composent le CAC large 60

    – le CAC Small, composé d’environ 200 valeurs, remplace le CAC Small 90

    – un indice large, le CAC All Tradable, remplace le SBF 250 et rassemble le SBF 120 et le CAC Mid 60.

    > Les nouveautés

    Le 5 mars 2014, Euronext a accompagné la création du PEA PME en France par le lancement du CAC® PME. Cet indice est le premier constituant d’une nouvelle famille d’indices Euronext PEA PME, créée autour du dispositif lancé par le gouvernement français pour favoriser l’investissement de l’épargne nationale en actions et soutenir le financement des PME-ETI.  L’indice CAC® PME suit les performances de 20 à 40 entreprises françaises éligibles au PEA PME, cotées sur les marchés d’Euronext et d’Euronext Growth à Paris. Sa composition se base sur le montant des volumes échangés localement. Le CAC® PME est calculé en temps réel. Sa composition et ses pondérations sont révisées trimestriellement.

    Les modes de diffusion des indices

    Les indices d’EURONEXT sont largement repris dans les pages financières des journaux. On peut également les trouver en consultant le site Internet d’EURONEXT et les sites boursiers et financiers.

    L’indice CAC 40 est naturellement le plus médiatique et son cours de clôture est annoncé dans tous les médias d’information du monde.

    Au 31 décembre 2019, la capitalisation boursière des 846 sociétés cotées était de 2 594 Milliards d’Euros. Cette capitalisation était ainsi répartie :

    • 2 574 Milliards pour les 480 sociétés listées sur Euronext Paris
      • 12 Milliards pour les 206 valeurs listées sur Euronext Growth
      • 8 Milliards pour les  160 valeurs listées sur Euronext Access .

    Au 31 décembre 2019 la capitalisation boursière des 40 sociétés composant le CAC40 ressortait à 1 339  Milliard d’Euros

     

    XII. 98. L’indice Euronext FAS IAS® Indice de l’actionnariat salarié IAS®

    Laurent LEGENDRE / Directeur du comité scientifique de l’indice Date de création : 03/11/2017Date de révision : 18/05/2020

    Mars 2020

    Depuis le 22 octobre 1999, Euronext et la Fédération Française des Associations d’Actionnaires Salariés et Anciens Salariés éditent le premier indice au monde sur l’Actionnariat Salarié : Euronext FAS IAS® (FR0003999598). Cet indice permet de mesurer la performance des entreprises dotées d’un actionnariat salarié significatif.

    Vous pouvez consulter les informations sur l’indice sur le site internet de la FAS:

    www.fas.asso.fr

    La cotation en temps réel est consultable sur le site Euronext:

    www.euronext.com/fr/products/indices/FR0003999598-XPAR

    Composition de l’indice 

    L’indice Euronext FAS IAS® est composé de l’ensemble des valeurs de l’indice CAC® All Tradable (ex SBF 250) ayant un actionnariat salarié significatif, c’est-à-dire celles dont 3 % au moins du capital en actions est détenu par plus de 25% des salariés en France et plus de 15% de l’effectif mondial. Le taux est mesuré par l’entreprise selon la définition de l’article 225-102 du code de commerce.

    A fin 2019, l’indice comportait 31 valeurs et sa performance avait doublé sur sept ans.

    Le graphique historique ci-dessous  en date du 10 mars 2020 montre l’évolution de l’indice sur 7 ans.

    L’indice surperforme généralement les indices classiques comme le CAC 40 et cette surperformance de l’indice prouve que l’actionnariat salarié est créateur de valeur pour les entreprises cotées.

    Gestion de l’indice 

    La gestion de l’indice Euronext FAS IAS® est confiée à un Comité Scientifique mis en place par la FAS, qui se réunit quatre fois par an.
    Ce comité est composé d’experts indépendants qui assurent une garantie de compétence et de transparence.

    Calcul de l’indice 

    Jusqu’à mi 2013, l’indice Euronext FAS IAS® était un indice pondéré par la capitalisation flottante. Afin de mettre plus en valeur les stratégies de développement de l’actionnariat salarié, le comité scientifique a décidé que la pondération des valeurs dans l’indice, à partir du premier trimestre  2013, serait calculée à partir du taux d’actionnariat salarié de chaque entreprise. Ainsi les entreprises à fort actionnariat salarié voient leur pondération au sein de l’indice renforcée. Ce nouveau mode de calcul présente également l’intérêt de réduire les biais sectoriels qui impactaient assez fortement l’indice.

    Avec cette modification, l’indice devient également plus utilisable pour créer des fonds le répliquant.

    Afin d’éviter la surpondération d’une valeur et d’assurer une bonne représentation de l’échantillon, la pondération maximum d’une société dans l’indice Euronext FAS IAS® est limitée à 15% de la capitalisation flottante de l’indice.

    Diffusion de l’indice

    L’indice Euronext FAS IAS® est calculé et diffusé en continu par Euronext toutes les 30 secondes de 9h00 à 17h30.

    Révision de l’indice

    Le Comité Scientifique valide, chaque trimestre, les éléments transmis par les entreprises, relatifs au pourcentage de capital détenu par les salariés et anciens salariés, et au pourcentage de l’effectif détenant ce capital.

    La modification de l’échantillon peut intervenir soit par une révision de l’échantillon de l’indice CAC® All Tradable, soit par l’application des critères de l’actionnariat salarié sur décision du Comité Scientifique qui analyse les éléments déclaratifs des entreprises.

    Les 31 sociétés qui composent l’indice à fin 2019

    Société

    code ISIN

    taux d’AS

    BOUYGUES

    FR0000120503

    17,60%

    EIFFAGE

    FR0000130452

    17,60%

    SOCIETE GENERALE

    FR0000130809

    10,84%

    VINCI

    FR0000125486

    8,80%

    SAINT GOBAIN

    FR0000125007

    7,40%

    SAFRAN

    FR0000073272

    6,90%

    TF1

    FR0000054900

    6,80%

    SOPRA STERIA GROUP

    FR0000050809

    5,70%

    ORANGE

    FR0000133308

    5,39%

    AXA

    FR0000120628

    5,34%

    ARKEMA

    FR0010313833

    5,10%

    TOTAL

    FR0000120271

    5,00%

    ESSILOR LUXXOTICA

    FR0000121667

    4,90%

    BOIRON

    FR0000061129

    4,79%

    CAPGEMINI

    FR0000125338

    4,60%

    VALLOUREC

    FR0000120354

    4,19%

    SCHNEIDER ELECTRIC

    FR0000121972

    4,10%

    CREDIT AGRICOLE

    FR0000045072

    4,01%

    BNP PARIBAS ACT.A

    FR0000131104

    4,00%

    ENGIE

    FR0010208488

    3,97%

    AIR FRANCE -KLM

    FR0000031122

    3,90%

    LEGRAND

    FR0010307819

    3,83%

    SUEZ

    FR0010613471

    3,81%

    NETGEM

    FR0004154060

    3,80%

    DEVOTEAM

    FR0000073793

    3,79%

    SPIE

    FR0012757854

    3,60%

    SCOR SE

    FR0010411983

    3,58%

    FLEURY MICHON

    FR0000074759

    3,48%

    BONDUELLE

    FR0000063935

    3,37%

    NEXANS

    FR0000044448

    3,34%

    INVENTIVA

    FR0013233012

    3,00%

    XII. 99. Les clubs d’investissement

    Aldo SICURANI / Délégué général de F2IC Date de création : 03/11/2017Date de révision : 12/04/2020

    Février 2020

    • On dit fréquemment que les Clubs d’Investissement représentent l’une des meilleures formations à la Bourse et c’est vrai. En effet, ils offrent la possibilité de s’exercer collectivement à la gestion directe de portefeuille avec un investissement de départ réduit.

    Un groupe de 5 à 20 personnes peut créer un club et décider, par ce biais, de mettre en commun une épargne versée mensuellement afin de la faire fructifier. Ce groupe, d’une durée de vie maximale de 10 ans, s’attachera donc à la compréhension des mécanismes boursiers, économiques et financiers.

    D’après la F2iC, il y a en France 5 000 clubs d’investissement qui rassemblent plus de 60 000  investisseurs individuels.

     

    • Une démarche positive pour débuter en Bourse

    Les atouts de cette formule sont nombreux : mise en commun des moyens, réflexion commune sur les stratégies de gestion, découverte stimulante pour tous les membres, partage des risques, fiscalité avantageuse.

    Le fonctionnement du Club d’Investissement est défini par des statuts, dans le cadre juridique de l’indivision volontaire. Ainsi, lorsque des membres quittent le Club, cela ne remet pas en cause ses structures et il peut remplacer les membres partants.

    • Quelles sont les règles de base ? Le club est dirigé par un bureau, composé d’un Président, d’un Trésorier et d’un Secrétaire. Les réunions doivent être régulières ; au moins 10 réunions sont organisées par an. Chaque membre ne peut s’engager que pour un total de ses versements égal à un maximum de 5 500 € par an et par foyer fiscal.

    • La fiscalité des clubs d’investissement est plus avantageuse que celle du régime général des actions. En effet, les plus-values réalisées dans le cadre de la gestion du club sont exonérées dans la mesure où elles sont réinvesties dans le portefeuille du Club, pendant la durée de son fonctionnement. Ce n’est qu’au moment du retrait d’un membre ou de la dissolution du club que les plus-values sont imposées. Toutefois si, au lieu d’être liquidé, le portefeuille est partagé entre les membres, alors le principe du report d’imposition s’applique.

    • Qui sont les membres des clubs ? Ils sont de tous âges, de toutes catégories socioprofessionnelles. Depuis quelques années, étudiants et jeunes actifs sont de plus en plus nombreux.

    Pour se renseigner, on peut prendre contact avec la F2iC (Fédération des Investisseurs Individuels et des Clubs d’Investissement. Voir dans les adresses utiles).
    La F2iC dispose également d’un site internet, www.f2ic.fr qui propose notamment une “Bourse des équipiers” facilitant la mise en contact de clubistes et la création de nouveaux clubs, ainsi qu’un « Espace Club » privé permettant aux clubs de tenir leurs réunions à distance et de suivre l’évolution de leur portefeuille dans un espace sécurisé et confidentiel.

    XII. 100. La communication financière : sources et règles

    Sylvie LUCOT, Vice-présidente de l'APAT-Thales et Membre du Collège de l'AMF, représentant les salariés actionnaires et Olivier PSAUME, Président du Cliff (Association française des professionnels de la communication financière) et Directeur des Relations Investisseurs de SOPRA STERIA Date de création : 03/11/2017Date de révision : 18/05/2020

    Mai 2020

    Un engagement qui s’est professionnalisé

    Une entreprise cotée s’engage à communiquer aux acteurs des marchés financiers, selon les règles en vigueur et les usages en cours, les informations pertinentes leur permettant d’apprécier ses performances et ses perspectives et, partant, la valeur de son action. Pendant longtemps, cet engagement était assumé de façon intermittente par un dirigeant, le directeur financier, le secrétaire général ou le président de la société, à l’occasion de la publication des résultats annuels ou de l’annonce d’événements significatifs. Aujourd’hui, la communication financière est devenue un métier à part entière, dont le contenu et les modalités d’exercice sont très normés et régulés.

    En elle-même, la mission qui est « d’organiser et faire vivre le dialogue d’une société cotée avec ses actionnaires » n’a pas fondamentalement changé depuis l’apparition, il y a une trentaine d’années en France, des premiers professionnels de la communication financière dans les entreprises cotées. Le CLIFF, association professionnelle française des « Investor Relations », a été fondé en octobre 1987, quand ses homologues américain, le NIRI (National Investor Relations Institute) et britannique, l’IRS (Investor Relations Society) ont été créés respectivement en 1969 et en 1980. Et c’est, bien sûr, la confrontation des émetteurs français avec les investisseurs internationaux qui a été le premier facteur de la professionnalisation de la communication financière en France. Les « informateurs financiers de France » (à l’origine CLIFF était l’acronyme de leur « cercle de liaison ») sont ainsi peu à peu devenus des responsables des « relations investisseurs » au sein des grands émetteurs français, rompus aux pratiques assez standardisées de la communication financière, que l’on retrouve sur toutes les grandes places financières du monde.

    Certes, la plupart des entreprises cotées de taille moyenne ou petite, ou dont le flottant est restreint, n’ont pas nécessairement de poste consacré à la communication financière à plein temps, mais il n’en reste pas moins qu’elles doivent se donner les moyens de conduire leur communication financière en respectant les règles qui s’y appliquent.

    Un métier très réglementé

    Cette professionnalisation de la fonction s’est également opérée sous la pression des régulateurs, soucieux que la communication financière des sociétés cotées s’exerce dans le respect de la transparence et de la rigueur. Ainsi, de nombreux textes légaux et réglementaires encadrent le contenu et les pratiques de la communication financière, et assurent son harmonisation au sein de l’Union européenne. Les directives européennes qui s’y appliquent, principalement aujourd’hui les directives « Abus de marché » (2003) et « Transparence » (2004), « Prospectus » (2006), ont ainsi été transposées, en France, dans la législation et/ou dans le Règlement général de l’AMF. Ces directives, et leur transposition en France, font l’objet d’actualisations régulières. Le manquement aux obligations précises, définies dans ces textes, peut motiver une mise en garde par le régulateur (AMF) voire une sanction par la commission des sanctions de l’AMF ; et des pratiques contraires ou des manquements aux grands principes et recommandations qui y sont formulés ont déjà été sanctionnés par l’AMF.

    L’une des difficultés auxquelles sont confrontés les régulateurs, en la matière, tient à la rapidité de l’évolution des technologies de communication. En effet, les modalités de diffusion de l’information, d’une part, et les pratiques de la relation avec les actionnaires, d’autre part, sont plus difficiles à réglementer et évoluent au fil des avancées technologiques. On observe que les pratiques les plus efficaces se généralisent et s’internationalisent rapidement. Ainsi pour présenter leurs résultats, les sociétés privilégient aujourd’hui les conférences téléphoniques, accessibles en même temps dans le monde entier, et qui permettent simultanément aux analystes et à tout investisseur de suivre sur leur écran d’ordinateur les planches commentées par les porte-paroles de la société. L’utilisation des nouveaux vecteurs que peuvent constituer les réseaux sociaux a fait l’objet d’une recommandation de l’AMF, publiée fin 2014.

    On comprend que, dans ce contexte réglementaire complexe et en évolution permanente, les sociétés cotées les plus importantes ont besoin d’une équipe professionnelle, généralement placée sous l’autorité du directeur financier, qui leur assure une communication financière conforme aux règles et pratiquée selon les usages recommandés.

    Les grands principes de la communication financière et leur évolution

    L’information financière que doit communiquer une société cotée sur un marché réglementé relève de trois catégories, l’information périodique, fournie à échéance régulière, l’information permanente, et l’information spécifique liée à une opération, définies par le Règlement général de l’AMF.

    L’information périodique comprend principalement le rapport financier annuel, e rapport financier semestriel et, le cas échéant, l’information financière trimestrielle, plus limitée. En effet, depuis la révision de la directive Transparence en 2014, la publication d’une information trimestrielle n’est plus obligatoire.

    L’information permanente (article 223 et suivants du Règlement général de l’AMF) concerne en premier lieu toute information qu’une société doit obligatoirement porter à la connaissance du public dès lors qu’elle est susceptible d’avoir une influence sensible sur son cours de bourse, comme une opération stratégique, un contrat significatif, une nomination ou un départ (information qualifiée de « privilégiée », tant qu’elle n’est pas rendue publique). Relèvent également de cette dernière catégorie les franchissements de seuils de détention et, pour les dirigeants, les transactions effectuées sur les titres de leur société.

    Une information spécifique correspond, par exemple, à la publication d’un prospectus en cas d’émission de titres financiers, à la publication de documents d’information en cas de fusion, scission, etc., ou à la publication d’un descriptif de programme de rachat d’actions en cas de mise en œuvre d’un tel
    programme…

    Au cours des dernières décennies, le contenu de l’information périodique et des rapports qui la composent a été largement codifié et les sujets qui y sont traités étendus à des domaines d’intérêt auparavant « facultatifs ». Les rapports annuels des années quatre-vingt-dix ont été remplacés par de copieux « documents de référence » (« registration document » au sens de la Directive Prospectus), au contenu précisément défini, vérifié et enregistré par l’AMF. Et récemment, en Juillet 2019, le document de référence a fait place au document d’enregistrement universel (désigné par l’acronyme anglais URD), conforme au nouveau règlement européen Prospectus 3.

    Aux thèmes principaux et traditionnels que sont l’activité, la situation financière et les résultats de la société s’ajoute désormais l’information « extra-financière » sur la stratégie suivie et sur les sujets dits ESG, sur les pratiques environnementales, sociales et sociétales et sur la gouvernance et la gestion des risques.

    Y figure aussi le sujet très sensible des perspectives, essentiel à la valorisation et à la décision boursière.

    On garde en mémoire les « profit warnings » (en français, les  » avertissements sur résultats « ), qui ont fait brutalement chuter les cours d’émetteurs lors de l’annonce d’une révision à la baisse de leurs perspectives. Cette sensibilité a conduit le régulateur à plus de vigilance sur ce sujet : la communication d’informations prospectives « qualitatives » est obligatoire, mais celle d’informations prospectives « quantitatives » est facultative et à l’entière discrétion de la société. Le régulateur distingue également la notion « d’objectifs », qui peuvent être chiffrés, et correspondent « aux effets attendus de la stratégie arrêtée par les organes dirigeants, que ce soit en termes commerciaux (part de marché, croissance des ventes,…) ou en termes financiers (résultat, taux de rentabilité ou de marge, etc.)… ». Il incite enfin à la rigueur quand la société recourt à la notion de « prévisions » en ce qui concerne ses résultats et demande qu’elles soient systématiquement accompagnées d’une description des hypothèses sous-jacentes et d’un rapport ad hoc des commissaires aux comptes. Par ce souci de qualifier avec autant de précision les commentaires des émetteurs sur leurs futures évolutions, le régulateur cherche à protéger les investisseurs.

    S’agissant des sujets ESG, la communication doit être « sélective, pertinente et compréhensible », et inclure par exemple les mesures prises en matière de transition énergétique, d’évitement de la corruption, de vigilance dans la chaîne d’approvisionnement, de gouvernance (fonctionnement du conseil d’administration, évolution de l’actionnariat, contrôle interne, rémunération des dirigeants)… et informer les investisseurs sur les facteurs de risques (risques économiques, de marché, risques juridiques, dépendance technologique ou énergétique,…).

    Cette communication extra-financière fait l’objet de nouvelles réglementations, comme le plan d’action Finance durable de la Commission européenne qui impose que les aspects ESG soient pris en compte dans la gestion des risques, ou plus largement dans le règlement Prospectus 3 appliqué en juillet 2019 en France et qui définit le document URD qui remplace le document de référence.

    On ne saurait donc trop recommander aux actionnaires salariés de se procurer cet URD, déposé auprès de l’AMF : sa lecture intégrale peut sembler fastidieuse, mais il constitue une véritable mine de renseignements, bien
    souvent méconnue en dehors du cercle des analystes et investisseurs institutionnels !

    De nouveaux modes de diffusion

    Qu’elle soit périodique ou permanente, l’information réglementée doit faire l’objet d’une diffusion « effective et intégrale » et être portée simultanément à la connaissance du plus grand nombre possible d’investisseurs, dans des délais aussi courts que possible et selon des modalités garantissant l’intégrité de l’information. Aujourd’hui, seule la voie électronique permet de satisfaire ces exigences. La plupart des sociétés cotées recourent, en pratique, à un diffuseur professionnel, agréé par l’AMF car s’étant engagé à respecter des procédures de diffusion conformes au droit en vigueur.

    Là aussi, notre conseil aux actionnaires salariés est d’adopter une attitude d’actionnaires actifs et vigilants et de consulter régulièrement le site internet de leur entreprise, pour s’y renseigner sur le calendrier de publication des informations périodiques, pour prendre connaissance dans leur intégralité des des informations permanentes importantes, pour écouter, en direct ou en différé, les conférences téléphoniques organisées à l’occasion de la publication des résultats ou lors d’annonces d’événements importants. Le numéro d’appel est toujours indiqué sur le site internet de la société. Il est vrai que ces conférences, qui doivent être accessibles dans le monde entier, se déroulent le plus souvent en anglais, langue admise comme « universelle » par les régulateurs, … Mais l’on trouvera aussi sur le site la totalité de l’information diffusée, y compris les planches commentées.

    Grâce à internet, le principe d’égalité de traitement des actionnaires, qui intéresse les actionnaires salariés au premier chef, trouve ainsi, enfin, à mieux s’appliquer ! Il s’agit d’une avancée majeure par rapport aux pratiques plus sélectives et inégalitaires d’il y a une vingtaine d’années. Il serait dommage que les intéressés, ou leurs associations, n’en profitent pas et se privent d’acquérir une information aujourd’hui accessible à tous, en temps réel.

    Cette information est par ailleurs archivée et consultable sur le site internet de la société pendant une période minimale de cinq ans. En outre, la Direction de l’information légale et administrative assure le stockage centralisé de l’information réglementée sur le site www.info-financière.fr

    Communication financière et actionnaires salariés

    Les actionnaires salariés peuvent avoir, aujourd’hui, le sentiment que la communication financière envers eux est insuffisante et s’adresse principalement aux acteurs professionnels des marchés.

    Il nous semble que ce jugement n’est pas aussi juste qu’il y paraît et que l’évolution va dans le bon sens, comme nous avons essayé de le montrer : pour les actionnaires salariés qui le souhaitent, il est possible d’avoir de leur entreprise une connaissance et une compréhension suffisantes pour se forger une opinion valide sur sa solidité, son dynamisme ou la pertinence de ses orientations. Certes, ils ne « jouent » pas sur le même terrain et ne disposent pas des mêmes compétences en analyse et interprétation des données financières. Mais, observateurs de l’intérieur, ils ont accès à bien des éléments d’information pertinents sur la situation réelle de leur entreprise. Et aujourd’hui, ils disposent en pratique d’un même accès à l’information financière réglementée, grâce à internet. Qu’ils en usent !

    Par ailleurs, leur horizon d’investisseurs est le long terme et ils n’ont pas, par obligation et/ou par choix, à remettre en cause constamment leur « position d’acheteur ou de vendeur ».

    Mais surtout, l’actionnariat salarié, ce sont des « salariés actionnaires ». Rien à voir avec l’anonymat des actionnaires dont l’épargne est placée dans un fonds géré par un professionnel. Des « salariés actionnaires » qui peuvent se regrouper au sein d’associations, obtenir un siège d’administrateur au Conseil d’administration de la société, et influer sur les orientations et la gouvernance de l’entreprise.

    XII. 101. Liste de la presse financière

    Date de création : 03/11/2017Date de révision : 10/05/2020

    Mai 2020

    AFP                                                                                             www.afp.com

    Bloomberg                                                                                www.bloomberg.com

    Thomson Reuters                                                                     www.thomsonreuters.com

     

    Ces trois grandes agences de presse diffusent des informations économiques, financières et boursières en continu, pour leurs clients professionnels (médias, organismes institutionnels …). Elles proposent aussi des pages accessibles à tous sur leurs sites internet.

     

    Presse quotidienne économique et financière, nationale et internationale

    Agefi                                                                                           www.agefi.com

    Les Echos et Enjeux-Les Echos                                            www.lesechos.fr

    La Tribune                                                                                 www.latribune.com

    La correspondance économique*                                         www.sgpresse.fr

    Le bulletin quotidien*                                                               www.sgpresse.fr

    Financial Times                                                                        www.ft.com

    The wall street journal Europe                                               www.wsj.com/europe

    *Deux quotidiens aux abonnements onéreux et qui sont destinés à des lecteurs « avertis».

     

    Quotidiens de grande information

    Le Monde                                                                                  www.lemonde.fr

    Le Figaro                                                                                   www.lefigaro.com

    Libération                                                                                  www.liberation.com

     

    Périodiques économiques et financiers

    Capital                                                                                        www.capital.fr

    Challenges                                                                                www.challenges.fr

    Investir Le Journal des Finances                                           www.investif.fr

    Le Revenu                                                                                 www.lerevenu.com

    Alternatives économiques                                                     www.alternatives-economiques.fr

    L’entreprise                                                                               www.lentreprise.fr

    Droit et patrimoine                                                                   www.droit-patrimoine.fr

    Le Particulier                                                                             www.leparticulier.fr

    Mieux Vivre Votre Argent                                                        wwwvotreargent.fr

    Option Finance                                                                         www.optionfinance.cfr

    Gestion de fortune                                                                   www.gestiondefortune.com

    L’Expansion                                                                               www.lexpansion.com

    La lettre de l’expansion                                                           www.lalettredelexpansion.com

    Le nouvel économiste                                                             www.lenouveleconomiste.fr

     

    Périodiques de grande information

    L’Obs                                                                                          www.tempsreel.nouvelobs.com

    L’Express                                                                                   www.lexpress.fr

    Courrier international                                                              www.courrierinternational.com

    Valeurs actuelles                                                                      www.valeursactuelles.com

     

    Quelques périodiques qui traitent de sujets de fonds économiques ou/et financiers… pour un épargnant vraiment très intéressé   

    La revue du financier                                                               www.larevuedufinancier.fr

    Revue française d’économie                                                 www.revuefrancaisedeconomie.fr

    Revue française de gouvernance d’entreprise                   www.ifa-asso.com

    Revue d’économie financière                                                www.aef.asso.fr/publications/revue-d-economie-financiere

     

    A cela peuvent être rejoutées quelques chaînes d’information en continu :

    En Français
    BFM Business
    https://bfmbusiness.bfmtv.com/
    En Anglais
    Bloomberg
    www.bloomberg.com/live/europe
    CNBC
    www.cnbc.com 

    XII. 102. Le rôle de l’analyse financière et sa place sur les marchés financiers

    Jean-Baptiste BELLON,* et Bruno BEAUVOIS,** / * ancien Président de la SFAF (Société Française des Analystes Financiers), **Délégué général de la SFAF Date de création : 03/11/2017Date de révision : 04/04/2020

    Mars 2020

    Le rôle de l’analyse financière est de fournir une information élaborée sur la performance des sociétés cotées ou émettant des obligations sur les marchés. L’analyse financière apporte une appréciation sur leurs perspectives de moyen terme et les risques associés à leur modèle d’entreprise et s’appuie sur un examen approfondi de leurs rapports comptables, financiers et extra financiers. Elle tient également compte des perspectives d’ensemble de l’économie et des secteurs d’activités dans lesquels l’entreprise analysée  est engagée et apprécie ses performances dans le temps et dans l’espace, ce qui nécessite de définir un groupe de comparables. Elle permet ainsi aux investisseurs d’allouer leurs capitaux en étant mieux informés. Très tôt l’intermédiation financière s’était organisée selon deux modèles, d’une part, les investisseurs qui s’appuient sur leurs propres analystes, qualifiés d’analystes ‘buy side’ car ils achètent (ou non) les recommandations des courtier ; il s’agit généralement des départements de banques de marché (ou BFI : Banque de Financement et d’Investissement). D’autre part, les analystes qualifiés de ‘sell side’ car ils vendent des idées d’investissement, le plus souvent des recommandations d’achat. 

    Dans la théorie économique traditionnelle, celle des marchés parfaits ou efficients, l’information est disponible sans coût ou à un coût marginal, pour les investisseurs qui prennent ainsi des décisions rationnelles et parfaitement informées. En Europe, jusqu’à l’application de la directive MIFID 2 en 2018, le schéma classique d’accès à l’analyse financière correspondait apparemment à cette théorie, car la quasi-totalité des études financières sur les sociétés étaient ‘gratuites’. Il suffisait à un investisseur d’être client d’un courtier pour avoir accès aux travaux de recherche de ses analystes. Toutefois cette gratuité n’était qu’apparente puisque chaque investisseur payait indirectement cet accès en versant à ses courtiers des commissions sur les transactions de titres.

    Dans le ‘nouveau’ monde, celui de MIFID 2, directive appliquée depuis le 3 janvier 2018, l’analyse financière est un service identifié clairement qui doit être rémunéré à son juste prix. L’introduction du prix sur un marché qui est au cœur de l’industrie financière parait éminemment logique. L’ESMA, le régulateur des marchés européen, souhaitait en effet mettre fin au mauvais fonctionnement qu’entraînait la mise à disposition apparemment gratuite de l’analyse financière. 

    a) L’opacité sur le prix et sur l’identité du payeur réel (final) favorisait les conflits d’intérêts. D’une part, l’analyse sous pression directe ou indirecte des émetteurs devenait moins ou peu objective et, d’autre part, l’analyse tendait à être orientée sur les mêmes sociétés, celles qui sont des clients attractifs des banques de marchés.

    b) L’offre de recherche était in fine liée aux volumes et aux prix des marchés financiers – singulièrement ceux des actions – puisque les revenus des transactions finançaient ces services

    c) La qualité d’un service qui n’est pas payé, n’est pas mesurée. Sous la contrainte de réduction de leurs coûts, les courtiers avaient réduit les moyens alloués à l’analyse financière et les critiques sur la médiocrité et l’absence d’originalité de nombreuses analyses s’étaient nettement accrues.    

    A la suite de la crise financière de 2007, les métiers de l’analyse financière à Paris comme en Europe ont subi des mutations en profondeur, mais les réformes adoptées alors n’ont clairement pas atteint leur objectif qui était de rendre un meilleur service aux investisseurs (1). L’ESMA a donc souhaité mettre en place de nouvelles règles permettant aux investisseurs de trouver et payer des analyses de qualité. Toutefois, cette régulation par les prix se heurte à la structure du marché de l’analyse qui, dans son ensemble, possède des caractéristiques de ‘bien commun’. D’autres services comparables réalisés pour l’information des investisseurs, comme la notation des émetteurs d’obligations par des agences de notation, sont de facto payés par les émetteurs. La résolution et la gestion des conflits d’intérêts passe dans ce cas par la réglementation (Directive CRA) et la supervision de ces agences est assurée par une autorité européenne, en l’occurrence l’ESMA.   

    Les principaux résultats de MIFID 2 sur les métiers de l’analyse financière sont à ce jour assez mitigés avec une baisse des budgets de recherche des investisseurs de l’ordre de 20 % à 40 %. Si elle a permis le développement des fonctions dédiées à l’analyse extra-financière (ESG) ou au crédit (chez les sociétés de gestion et les courtiers), son impact reste au global plutôt négatif : 

    a) Concentration du nombre d’acteurs ; ainsi en France, Natixis a apporté son activité à Oddo, Raymond James a été cédé à Mainsfirst, Aurel Leven a arrêté son analyse equity.

    b) Réduction de la couverture, notamment sur les valeurs moyennes, selon l’analyse de MIFID Vision, pilotée par la SFAF avec le soutien de la Place de Paris. Faible soutien à la recherche indépendante qui était et demeure dans une situation précaire ; le nombre de bureaux indépendants est stable, avec un écart de taille important entre les deux plus grands et les autres. Le poids en nombre de couvertures est faible.

    c) Développement de l’analyse payée par les émetteurs et lancement d’initiatives de place (2). La photographie de la Place de Paris réalisée en mars 2019 a montré une baisse de 11 % du nombre d’analyses financières sur les sociétés cotées sur le marché règlementé (Eurolist A et B). L’émergence de la recherche sponsorisée sous l’impulsion conjointe des émetteurs et des bureaux d’étude a permis de compenser la baisse sur les valeurs moyennes. C’est ainsi qu’en mars 2019, 295 analyses financières sponsorisées par 230 sociétés ont été recensées contre une centaine en mars 2018, tous marchés confondus. Sans la recherche  sponsorisée la baisse du nombre de couvertures aurait dépassé 22 %.(3)

    Après pratiquement deux ans et demi d’application de cette directive, de nombreuses critiques sont apparues au-delà des seuls aspects concernant l’analyse financière et il est clair que s’ouvre une période de réflexion sur l’après MIF 2 (4).  C’est ainsi que 247 sociétés ne sont suivies par aucun analyste en 2019 contre 182 en 2018, et 145 sont suivies par un seul analyste en 2019 contre 123 en 2018 (5). La Commission européenne a lancé une consultation le 17 février 2020 qui a pour but de chercher les moyens pour remédier à cette situation : une baisse ou une absence de couverture conduit à une moindre liquidité sur le marché et un moindre attrait des sociétés à venir chercher un financement sur le marché. En France le rapport conduit à la demande de l’AMF début 2020 propose des pistes intéressantes pour une future directive. Ce rapport conduit par Mme Eli-Namer, membre du Collège de l’AMF, et Thierry Giami, Président de la SFAF, propose d’organiser la recherche sponsorisée en donnant à celle-ci une appellation représentative, un niveau de qualité, un règlement des conflits en cas de divergence entre les parties et une communication des travaux en rapport avec les pratiques du marché financier. Parmi les autres propositions on peut relever :

    • la création d’un cadre spécifique à l’analyse financière indépendante, menée par des sociétés qui n’ont pas d’autres activités susceptibles d’entrer en conflit d’intérêt avec leur recherche,
    • l’assouplissement de plusieurs des règles de commercialisation de la recherche, comme la durée de la période d’essai gratuit accordée à un client prospecté, ou en cas de modification voire d’extension de la couverture du broker ou des domaines d’activité de ses clients,
    • l’extension de la recherche financière à l’analyse ESG en assurant la promotion de la formation et la certification des analystes, par exemple le CESGA délivré la SFAF,
    • le soutien aux nouvelles formes d’analyse qui ont recours, par exemple, à l’intelligence artificielle (algorithme, big data, cloud…),
    • la réévaluation des services de conciergerie (la mise en relation entre émetteur et investisseur) comme un avantage non monétaire mineur,
    • et la mise en œuvre des initiatives de la Place de Paris pour soutenir la production de recherche indépendante, notamment pour les entreprises innovantes qui méritent une information utile et régulière dès leur introduction sur le marché financier public.

    Au total, la place de l’analyse financière traditionnelle à Paris s’est réduite, en phase avec l’attrition générale du marché financier parisien. L’évolution du nombre des membres de la SFAF et de leur métier illustre cette évolution. Le nombre d’analystes s’est réduit de l’ordre de 25 % en 10 ans à 320 membres en 2019, avec une baisse plus forte encore des analystes sell-side (-40 %). Les grands courtiers présents à Paris sont ceux des banques françaises, les banques étrangères ayant maintenu une position limitée (couverture des valeurs moyennes, équipes de vente généralistes et parfois quelques secteurs suivis à Paris comme le luxe), mais on peut souligner que BNPP et Société Générale ont plus d’analystes à Londres qu’à Paris. Cependant les perspectives de moyen terme sont plus positives. Les défis que posent le déplacement de l’intermédiation bancaire traditionnelle vers les investisseurs (gérants d’actifs, assureurs, fonds d’investissements) devraient favoriser l’émergence d’une analyse financière nouvelle sur les titres de dettes (analyse crédit, 3% seulement des membres de la SFAF). Le rôle des analystes, intermédiaires entre les investisseurs et les émetteurs, devrait en ressortir gagnant à condition qu’ils continuent à exercer leur métier avec rigueur et indépendance d’esprit.

    C’est la condition indispensable pour qu’ils soient un ‘contre-pouvoir’ utile au fonctionnement des marchés financiers.


    (1) Avec la mise en place de MIFID 1, la Place de Londres, mais aussi quelques places européennes comme Paris ou la Suisse avaient modifié leurs systèmes pour que soient séparés les coûts d’analyse et les coûts de transaction à l’intérieur de la commission payée aux courtiers par les gérants. Ce système de séparation unbundling » en anglais) a pris le nom de CSA – Commission Sharing Agreement – ou de CCP – Commission de Courtage Partagée – et est devenu une pratique dominante à Londres et à Paris. Le CSA permettait de diriger des flux de commission des gérants vers les courtiers en distinguant comptablement entre les deux services (transaction et aide à l’investissement).

    (2) On peut citer l’initiative du marché de Madrid (BME) en association avec l’association d’analystes espagnols (IEAF) qui a abouti au lancement de ‘Light House’ qui devrait permettre le suivi en mode ‘amorçage’  d’une quarantaine de valeurs moyennes (déjà 12 réalisées à mars 2020).   

    (3) http://www.mifidvision.com/docs/étude_MiFIDVision_20198-sfaf_version_14_6_2019.pdf.

    (4) Le Brexit modifie aussi les réflexions sur les textes à venir, car le régulateur britannique (FCA) qui avait joué un rôle clé dans la réforme précédente n’est plus membre de l’ESMA, même si les liens entre les marchés de capitaux européens et la place de Londres restent importants.

    (5) Cf note 3.

    XII. 103. Le rôle de l’AMF – l’Autorité des marchés financiers

    Charlotte GARNIER-PEUGEOT / Directrice de la communication de l'AMF Date de création : 03/11/2017Date de révision : 19/05/2020

    Mai 2020

    Autorité publique indépendante, l’AMF est chargée de veiller à la protection de l’épargne investie en produits financiers, à l’information des investisseurs et au bon fonctionnement des marchés. Elle dispose d’un champ d’intervention large et cohérent qui englobe les opérations et l’information financières des sociétés cotées, les produits d’épargne collective, les intermédiaires financiers (prestataires de services d’investissement, conseillers en investissements financiers, démarcheurs – en partage avec d’autres autorités de régulation financière), les marchés et leurs infrastructures.

    L’AMF dispose de pouvoirs étendus, en particulier elle :

    • établit des règles,
    • délivre des autorisations,
    • contrôle et surveille les marchés,
    • sanctionne en cas de manquement.

    I / L’organisation : l’AMF : une structure collégiale indépendante et pluridisciplinaire

    Autorité publique indépendante dotée de la personnalité morale, cette institution dispose de ses propres ressources et peut recruter des salariés des secteurs privé et public.

    Elle est composée de deux organes collégiaux : le Collège et la Commission des sanctions.

    Les membres du Collège et de la Commission des sanctions sont désignés par différentes autorités publiques. Leur indépendance, qui résulte notamment de cette diversité des modes de nominations, est confortée par la durée du mandat fixée à 5 ans, renouvelable une fois, ainsi que par un renforcement du régime des incompatibilités et des mécanismes de prévention des conflits d’intérêts.

     

    • Le Collège

    Le Collège comprend 16 membres représentant les autorités publiques, les professionnels et les actionnaires salariés. Le président est nommé par décret du Président de la République, pour une durée de cinq ans non renouvelable. Organe décisionnel de l’AMF, le Collège arrête le budget de l’AMF et approuve le compte financier. Il fixe le règlement intérieur, les règles de déontologie interne et les conditions générales de recrutement, d’emploi et de rémunération des collaborateurs de l’AMF.

    Il a pour rôle d’adopter les nouvelles réglementations, de prendre des décisions individuelles (conformité des offres, agréments, visas, etc.), des décisions relatives au fonctionnement de l’AMF, d’engager des procédures d’injonction et de prendre des mesures d’urgence, d’examiner les rapports de contrôle et d’enquête.

    Le Collège décide l’ouverture de procédures de sanction et, depuis 2010, il peut proposer aux intermédiaires financiers n’ayant pas respecté leurs obligations professionnelles un accord de transaction qui est ensuite soumis à l’homologation de la Commission des sanctions. Ce dispositif de transaction, dit “de composition administrative”, a été élargi en 2016 aux différents intervenants sur un marché en infraction avec les règles applicables en matière d’abus de marché ou aux personnes n’ayant pas respecté certaines règles de transparence. Il peut également être proposé aux infrastructures de marché en cas de manquement.

    Si le rapport d’enquête ou de contrôle fait état d’éventuelles infractions pénales, le Collège transmet le dossier au procureur de la République. S’il contient des infractions pouvant être qualifiées d’abus de marché, le Collège doit saisir le Parquet national financier afin de mettre en œuvre la procédure d’aiguillage.

    Le Collège délègue sa compétence à trois commissions spécialisées composées de six membres constituées en son sein et présidées par le président de l’AMF, pour prendre les décisions en matière répressive.

    • La Commission des sanctions

    Elle est composée de 12 membres, distincts de ceux du Collège, dont quatre magistrats (deux nommés par le Conseil d’Etat et deux par la Cour de Cassation), six professionnels et deux représentants des salariés. La Commission sur saisine du Collège exerce le pouvoir de sanction à l’encontre de toute personne ou société dont les pratiques contraires aux lois et règlements sont de nature à porter atteinte aux droits des investisseurs et au bon fonctionnement des marchés financiers. Elle homologue les accords de composition administrative que le Collège lui soumet. Elle dispose d’une totale autonomie de décision. Depuis 2011, le président de l’AMF peut, après avis du Collège, former un recours à l’encontre d’une décision de la Commission des sanctions.

    II/ L’AMF : une autorité aux pouvoirs étendus

    Sur la base d’un règlement général, homologué par arrêté du ministre chargé de l’Économie, l’Autorité des marchés financiers :

    1/ contrôle les opérations financières et l’information délivrée au public

    L’Autorité réglemente et contrôle les opérations financières portant sur les titres des sociétés cotées (introductions en bourse, augmentations de capital, fusions…) ainsi que les documents émis lors de ces opérations. Elle veille au bon déroulement des offres publiques. Elle contrôle également que les sociétés publient dans les délais impartis par la loi une information exacte, précise et sincère à l’ensemble des acteurs (épargnants, presse, analystes, gérants, public, etc.).

    2/ définit les règles du jeu des marchés, des professionnels et des produits d’épargne collective

    L’AMF définit les principes d’organisation et de fonctionnement que doivent respecter les entreprises de marché comme Euronext, ainsi que ceux des systèmes de règlement-livraison et des dépositaires centraux comme Euroclear France.

    L’AMF fixe les règles de bonne conduite et les obligations que doivent respecter les professionnels autorisés à fournir des services d’investissement : entreprises d’investissement, établissements de crédit (y compris courtiers en ligne), sociétés de gestion, etc.

    Elle agrée les sociétés de gestion ainsi que les associations professionnelles en charge de la représentation collective des conseillers en investissements financiers. Enfin, elle surveille les démarcheurs agissant pour le compte des sociétés de gestion.

    L’AMF autorise la création des produits d’épargne collective (SICAV, FCP, FCPE, SICAV d’actionnariat salarié, …) et suit ces produits tout au long de leur vie.

    3/ surveille les marchés : contrôles, enquêtes, sanctions

    L’AMF surveille les marchés d’instruments financiers français ainsi que toutes les personnes intervenant sur ces marchés. Pour mener à bien cette mission, elle dispose de moyens performants, ainsi que d’un pouvoir d’enquête et de contrôle. Elle peut également sanctionner via sa Commission des sanctions toute personne ou société dont les pratiques seraient contraires aux règles en vigueur.

    Les grandes étapes du contrôle/enquête à la procédure de sanction :

    • les contrôles et enquêtes sont engagés et menés sous la direction du secrétaire général de l’AMF
    • l’ouverture d’une procédure de sanction est décidée par le Collège de l’AMF
    • l’instruction de la procédure de sanction est menée par un rapporteur membre de la Commission des sanctions
    • la sanction est prononcée par la Commission des sanctions
    • les personnes, physiques ou morales, sanctionnées ainsi que le président de l’AMF disposent d’un droit de recours sur la décision de la Commission des sanctions.

    4/ mène des actions de pédagogie et de médiation auprès des particuliers

    Pour assurer ses missions de protection de l’épargne et d’information des investisseurs, l’Autorité des marchés financiers propose des actions de pédagogie et de médiation au bénéfice des épargnants. En 2010, l’AMF et l’ACPR (l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution) ont décidé de coopérer sur les sujets de contrôle des pratiques commerciales et de la protection des clients des secteurs de la banque, de l’assurance et des services financiers en créant un Pôle commun chargé notamment d’assurer l’interface entre les deux autorités et le public. Le Pôle commun a ainsi créé la plateforme « ABEIS », Assurance Banque Epargne Info Service, devenue le site de référence en matière dinformation pratique et objective sur les produits bancaires, financiers et d’assurance. Au cours des dernières années, le Pôle commun a également renforcé ses actions d’alerte du public sur des pratiques frauduleuses ou des acteurs non autorisés.

    Enfin, le médiateur de l’AMF peut être saisi en cas de litige entre un particulier et un professionnel et proposer un règlement à l’amiable. Le recours au médiateur de l’AMF est un service public gratuit et couvert par la confidentialité.

    III/  Les Commissions consultatives

    Composées d’acteurs de la place financière, d’experts dans les domaines de la gestion ou relevant du fonctionnement des marchés, de représentants d’associations professionnelles ou de défense des intérêts des épargnants, les cinq commissions consultatives de l’AMF ont pour mission d’éclairer les décisions du Collège sur les évolutions de la réglementation ou de la doctrine du régulateur.

    Leurs membres sont nommés par le Collège de l’AMF pour leurs compétences dans les domaines spécifiques abordés par chaque Commission.

    Elles se réunissent en moyenne une fois par mois et sont animées par un président et un ou deux vice-présidents, membres du Collège de l’AMF. La Commission consultative Épargnants est présidée par Claude Noquet et vice-présidée par Marie-Christine Caffet et Charles Keller. Loïc Desmouceaux, Président de la FAS, en est l’un des membres depuis janvier 2020.

    IV/ Le Conseil scientifique

    Afin d’élargir son dispositif d’étude et de veille stratégique, l’AMF s’est dotée d’un Conseil scientifique composé de personnalités reconnues du monde académique et financier. Il diffuse ses travaux à l’occasion d’un colloque qui réunit acteurs de la place et universitaires.

    V/ Évolutions récentes

    • Le 2 juillet 2019, l’AMF a créé une “commission Climat et finance durable” réunissant les parties prenantes sur le sujet de la finance durable. Son rôle est d’aider l’Autorité à conduire ses missions à la fois de régulation et de supervision sur les thématiques liées à la finance durable.
    • Chaque année, l’AMF publie ses priorités d’actions et de supervision. Pour 2020, l’AMF a dévoilé en janvier son intention de mettre l’accent sur les sujets suivants :
    • attractivité des marchés financiers
    • régulation et supervision de la gestion d’actifs
    • préparation de l’après-Brexit
    • finance durable
    • compétitivité des places européennes dans le digital
    • transformation de l’AMF.

    VI/ Références

    L’AMF publie des rapports et études, ainsi que des guides pédagogiques, mis en ligne sur son site. Nombre d’entre eux sont intéressants et utiles pour les épargnants et actionnaires individuels. À noter, la parution en 2017 d’un rapport sur le vote en assemblée générale.

    Voici quelques liens pour y accéder :

    Publications > Rapports, études et analyses > Gouvernement d’entreprise

    http://www.amf-france.org/Publications/Rapports-etudes-et-analyses/Gouvernement-d-entreprise.html?

    Publications > Rapports, études et analyses > Epargne et prestataires

    http://www.amf-france.org/Publications/Rapports-etudes-et-analyses/Epargne-et-prestataires.html?

    Publications > Rapports annuels

    http://www.amf-france.org/Publications/Rapports-annuels/Rapports-annuels-de-l-AMF/Dernier-publie.html

    Publications > Rapports du médiateur

    http://www.amf-france.org/Publications/Rapports-annuels/Rapports-annuels-du-mediateur/Dernier-publie.html

    Publications > Guides

    http://www.amf-france.org/Publications/Guides/Pedagogiques.html

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